蘋果公司（下稱：蘋果，NASDAQ：AAPL）公布第二季度收入同比下降1.4%，蘋果首席財務(wù)官LucaMaestri稱，這種下降可能會持續(xù)到下個季度。

盡管如此下降，仍有一些看漲分析師指出凈利潤和每股收益的改善，蘋果的凈利潤增長2%。本季度稅撥備前收入為227.3億美元，去年同期為230.6億美元，較上一季度下降1.5%。

蘋果在VisionPro等產(chǎn)品上已經(jīng)面臨著一場艱苦的戰(zhàn)斗。VisionPro的材料成本高達1500美元。它還需要大量的研發(fā)投資，隨著未來幾個季度收入停滯，蘋果的利潤率和凈利潤可能會下降。

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蘋果稅撥備前收入下降的原因之一是研發(fā)費用的增加。最近一個季度的研發(fā)費用為74.4億美元，而去年同期的研發(fā)費用為68億美元，增長近10%。

蘋果利潤率下降的另一個原因是服務(wù)部門毛利率的下降。服務(wù)部門的毛利率從去年同期的71.5%下降至最近季度的70.5%。

蘋果在未來幾個季度的凈利潤并沒有表現(xiàn)出強勁的增長潛力。收入和凈利潤的下降可能會導(dǎo)致華爾街質(zhì)疑蘋果公司的歷史高估值倍數(shù)，從而使該股更有可能出現(xiàn)調(diào)整。

▲圖源：華爾街大事件、美股研究社

蘋果的整體指標顯示凈利潤同比增長2%，考慮到這一時期的收入基礎(chǔ)下降1.4%，這似乎是一個不錯的數(shù)字。然而，仔細觀察這些數(shù)字就會發(fā)現(xiàn)，凈利潤的增長大部分是由于所得稅撥備的下降。所得稅撥備前收入實際下降1.5%，高于收入下降幅度，顯示利潤率下降。

新業(yè)務(wù)拉低服務(wù)利潤率

稅撥備前收入下降的原因之一是研發(fā)費用的快速增長。大多數(shù)投資者都認為，公司要想在科技領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)新，就需要更高的研發(fā)費用。然而，蘋果的研發(fā)費用增長快于收入，這影響了該公司的利潤率。圖片

蘋果最近一個季度的研發(fā)費用與去年同期相比增長9.6%。

在蒂姆·庫克時代，蘋果的研發(fā)占營收的比例從2%上升到7.6%。我們可以很容易地看到，到本十年末，這一指標將達到10%，因為蘋果需要大力投資新產(chǎn)品、服務(wù)、人工智能和其他功能。這將繼續(xù)成為公司未來盈利增長的阻力。

另一個主要阻力是服務(wù)部門的利潤率下降。服務(wù)部門的毛利率從去年同期的71.5%下降至最近季度的70.5%。圖片

蘋果的服務(wù)業(yè)務(wù)有廣泛的收入來源。有些部分利潤率非常高，例如許可收入和應(yīng)用商店傭金。然而，AppleTV+和AppleMusic等其他收入來源的利潤率非常低。

這些業(yè)務(wù)的增長可能會拉低服務(wù)領(lǐng)域的整體利潤率。隨著蘋果加大對AppleTV+的投資，這一趨勢可能會加速，但AppleTV+是一個巨大的資金坑。

高增長服務(wù)面臨挑戰(zhàn)

由于蘋果試圖尋找未來的高增長服務(wù)，我們可能會在短期內(nèi)看到盈利下降。對明年和2025年的普遍收入預(yù)測顯示，該公司的收入仍可能以每年5-6%的速度增長。

然而，首席財務(wù)官盧卡·馬埃斯特里最近發(fā)表的一份聲明預(yù)測，收入將再下降一個季度。圖片

華爾街最終可能會降低該公司下一季度的預(yù)期收入預(yù)期。這可能會導(dǎo)致對該股的嚴重看跌情緒。除了回購帶來的3-4%的增長之外，盈利增長也不太可能。

蘋果最近一個季度花費了175億美元用于股*回購。隨著公司達到現(xiàn)金中性地位并且需要對AppleTV+和其他服務(wù)進行更多投資，這一速度也可能會下降。

看漲的分析師會指出當前的調(diào)整，并表示這為長期投資者提供了更好的切入點。公司品牌實力依然強勁，且擁有穩(wěn)定的升級周期，短期內(nèi)將帶來健康的自由現(xiàn)金流。

該公司圍繞其應(yīng)用商店打造的圍墻花園非常難以突破，這將迫使客戶留在蘋果公司并添加新產(chǎn)品，即使它們有點貴。

凈利增長只是“海市蜃樓”？

投資者需要衡量長期前景是否足以克服近期挑戰(zhàn)。

我們可能會看到當前的不利因素將持續(xù)到2025年初。目光長遠的投資者可以等待當前的調(diào)整結(jié)束，然后再在其投資組合中添加更多蘋果股*。

蘋果公布凈利潤同比增長2%。然而，稅前收入實際下降1.5%，高于收入下降幅度。

蘋果在服務(wù)領(lǐng)域的利潤率面臨阻力，而且研發(fā)費用也迅速增加。這兩種不利因素可能會持續(xù)存在，從而進一步壓低利潤率。