冤家不再“路窄”，但競(jìng)爭(zhēng)仍在持續(xù)。

近日，豐巢向港交所遞交招股書(shū)，估值約為250億元。若成功IPO，持股比例48.45%的順豐掌門(mén)人王衛(wèi)，將在順豐控股、順豐房托、嘉里物流、順豐同城后掌控第五家上市公司。

作為全球范圍內(nèi)擁有最多智能快遞柜的企業(yè)，豐巢在國(guó)內(nèi)的最大對(duì)手是人們熟悉的菜鳥(niǎo)驛站。2017年，兩家公司圍繞數(shù)據(jù)信息問(wèn)題爆發(fā)沖突，結(jié)果是“二通一達(dá)”退出豐巢，轉(zhuǎn)向菜鳥(niǎo)懷抱，這注定了豐巢與菜鳥(niǎo)在業(yè)務(wù)上的針?shù)h相對(duì)。

5個(gè)月前，菜鳥(niǎo)撤回上市申請(qǐng)，重歸阿里懷抱。作為國(guó)內(nèi)“最后一公里”配送業(yè)務(wù)碩果僅存的兩大巨頭，豐巢與菜鳥(niǎo)始終在互相纏斗。

當(dāng)下，兩者各有目標(biāo)與隱憂(yōu)，也在謀求多元化發(fā)展。如今，豐巢在沖刺上市，這也考驗(yàn)著菜鳥(niǎo)接下來(lái)擴(kuò)張和講故事的能力。

豐巢沖刺上市，賺得多虧得也多

8月30日，豐巢控股有限公司向港交所遞交招股書(shū)，謀求主板掛牌上市，保薦人為華泰國(guó)際，估值約為人民幣250億元。

招股書(shū)顯示，2021年～2023年，豐巢分別錄得營(yíng)收25.26億元、28.91億元及38.12億元，分別錄得凈虧損分20.71億元、11.66億元及5.41億元。2024年1月～5月，豐巢錄得營(yíng)收19.04億元，錄得凈利潤(rùn)7160萬(wàn)元。

換言之，豐巢營(yíng)收一直在數(shù)十億級(jí)別，賺得很多，雖然虧損面在持續(xù)收窄，但近3年間仍是連續(xù)虧損的狀態(tài)，直到在今年前5個(gè)月才實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

豐巢的商業(yè)模式為重資產(chǎn)模式，依賴(lài)于旗下智能快遞柜的布局。截至2024年5月31日，豐巢線下智能快遞柜達(dá)到330.2千組，擁有格口29.9百萬(wàn)個(gè)，國(guó)內(nèi)覆蓋31個(gè)省份約209千個(gè)社區(qū)，累計(jì)服務(wù)367.8百萬(wàn)名消費(fèi)者及3.5百萬(wàn)名快遞員。

豐巢主營(yíng)業(yè)務(wù)示意圖，圖/豐巢控股招股書(shū)

從主營(yíng)業(yè)務(wù)上看，豐巢主要擁有三項(xiàng)業(yè)務(wù)：快遞末端配送服務(wù)、消費(fèi)者智能交付服務(wù)、增值服務(wù)及其他。

三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)中，快遞末端配送服務(wù)為豐巢的核心業(yè)務(wù)，在2021年～2023年分別錄得營(yíng)收14.6億元、16.9億元、18.4億元，但營(yíng)收占比從2021年的57.6%下滑至2023年的48.2%，比例逐漸縮小，2024年前5個(gè)月錄得營(yíng)收7.77億元，營(yíng)收占比僅為40.8%。

另一項(xiàng)快速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)是消費(fèi)者智能交付服務(wù)。這項(xiàng)業(yè)務(wù)在2021年～2023年分別錄得營(yíng)收1.49億元、3.1億元、10.2億元，2024年前五個(gè)月錄得營(yíng)收6.92億元，營(yíng)收占比分別為5.9%、10.7%、26.8%以及36.3%。

上述主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)，是今年豐巢盈利能力提升的主要原因之一。2024年前5個(gè)月，豐巢消費(fèi)者智能交付業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)107.3%，較去年同期多出3.58億元。這是由于電商退換貨包裹增加，這部分退貨被豐巢稱(chēng)之為“電商逆向件”。

自2019年開(kāi)始，豐巢消費(fèi)者智能交付業(yè)務(wù)處理的電商逆向件持續(xù)增長(zhǎng)，截至2023年的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到66.5%，遠(yuǎn)超同期全行業(yè)電商逆向件的22.7%年復(fù)合增長(zhǎng)率。

相比2023年的毛利率10.6%，豐巢2024年前5個(gè)月毛利率躍升至26.1%。除去消費(fèi)者智能交付業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，豐巢另兩項(xiàng)業(yè)務(wù)快遞末端配送服務(wù)、增值服務(wù)也保持增長(zhǎng)，2024年前5個(gè)月分別同比上升10.2%及12.6%。

在招股書(shū)中，豐巢提及，盈利能力提升主因?yàn)榭爝f末端配送服務(wù)的盈利能力顯著增長(zhǎng)，消費(fèi)者智能交付服務(wù)及增值服務(wù)的快速增長(zhǎng)，以及營(yíng)運(yùn)效率的提高。

在總體營(yíng)收增長(zhǎng)下，豐巢今年前五個(gè)月整體銷(xiāo)售成本并無(wú)顯著的變化。雖然消費(fèi)者智能交付業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)使得銷(xiāo)售成本急速上升，但是快遞末端配送服務(wù)的銷(xiāo)售成本卻明顯降低，從而遏制了整體成本抬高。

圖片豐巢對(duì)于快遞柜折舊年限計(jì)算的說(shuō)明，圖/豐巢控股招股書(shū)

一刻商業(yè)注意到，這部分成本的降低，源于豐巢智能柜的折舊年限得到重新認(rèn)定——由于部分豐巢智能柜運(yùn)營(yíng)5年后依舊可以使用，豐巢將智能柜折舊年限由5年調(diào)整到10年，并將成本變動(dòng)計(jì)入2024年后的財(cái)務(wù)報(bào)表中。

鋪滿(mǎn)大江南北的豐巢，上市后到底能不能持續(xù)盈利？實(shí)際上前景并不一定樂(lè)觀。

據(jù)前述分析不難看出，豐巢在今年前五個(gè)月的扭虧為盈，主要得益于消費(fèi)者“退貨件”的上升以及對(duì)智能柜折舊年限的重新計(jì)算，如果該業(yè)務(wù)不能繼續(xù)維持突出增長(zhǎng)，豐巢今年下半年毛利率大概率走低。

菜鳥(niǎo)驛站，與豐巢纏斗多年

菜鳥(niǎo)與豐巢的恩怨由來(lái)已久。

2017年6月，菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)官方微博發(fā)布聲明稱(chēng)，順豐暫停其物流數(shù)據(jù)接口——意味著存放在豐巢的快遞，消費(fèi)者不能從菜鳥(niǎo)服務(wù)中查看。

隨后，順豐官方微博回應(yīng)，稱(chēng)菜鳥(niǎo)基于自身商業(yè)利益出發(fā)，在2017年5月要求豐巢提供與其無(wú)關(guān)的客戶(hù)隱私數(shù)據(jù)，豐巢拒絕這一要求后，菜鳥(niǎo)單方面切斷了豐巢信息接口。

這是兩家“快遞最后一公里”領(lǐng)域的兩家巨頭第一次“短兵相接”。這場(chǎng)沖突中，雙方互不相讓?zhuān)藭r(shí)菜鳥(niǎo)已打通順豐外所有物流及快遞智能柜信息，只剩豐巢這塊“難啃的骨頭”；而對(duì)于豐巢來(lái)說(shuō)，將數(shù)據(jù)拱手相讓無(wú)疑是助長(zhǎng)直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力，同樣不能接受。

這場(chǎng)紛爭(zhēng)最終經(jīng)由國(guó)家郵政局調(diào)停作罷，但菜鳥(niǎo)很快展開(kāi)反擊，迫使與豐巢、菜鳥(niǎo)都關(guān)系匪淺的股東“通達(dá)系”站隊(duì)。

2016年菜鳥(niǎo)第一輪增資中，圓通、中通即成為股東。2017年底，菜鳥(niǎo)第二輪增資中，韻達(dá)、申通加入股東行列。隨后的2018年6月，曾參與共同成立豐巢的中通、申通、韻達(dá)轉(zhuǎn)讓豐巢全部股份，從此豐巢主要掌控權(quán)歸于順豐。

菜鳥(niǎo)與豐巢的明爭(zhēng)暗斗從此展開(kāi)，但由于雙方商業(yè)模式不同，業(yè)務(wù)形式也有所區(qū)別，最終演變成難分難解的纏斗——菜鳥(niǎo)嘗試推出快遞智能柜，但并未擊敗對(duì)手；豐巢缺少電商支撐，也不能取代菜鳥(niǎo)。

2020年，豐巢收購(gòu)中郵速遞易，徹底成為快遞智能柜領(lǐng)域龍頭，卻無(wú)法撼動(dòng)以快遞驛站形式存在的菜鳥(niǎo)。

菜鳥(niǎo)使用輕資產(chǎn)的加盟制，擴(kuò)張迅速，旗下菜鳥(niǎo)驛站超18萬(wàn)個(gè)，背靠阿里淘寶這棵大樹(shù)的穩(wěn)定商流，形成龐大的菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)，能夠處理大量電商包裹。相比之下，重資產(chǎn)的豐巢擴(kuò)張更慢，需要不斷募資砸錢(qián)才能部署更多快遞柜，成本也顯得更高。

豐巢模式擁有高效的運(yùn)營(yíng)效率，業(yè)務(wù)場(chǎng)景清晰，便于管理，較少產(chǎn)生類(lèi)似菜鳥(niǎo)驛站不規(guī)范的負(fù)面輿論。省去大量人工成本的同時(shí)，不用經(jīng)過(guò)加盟商的中間環(huán)節(jié)，豐巢對(duì)快遞存放成本的把控更深入，利潤(rùn)空間更大。

體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，兩者差異相對(duì)明顯。

按照菜鳥(niǎo)招股書(shū)中的菜鳥(niǎo)驛站日均包裹處理量8000萬(wàn)計(jì)算，菜鳥(niǎo)驛站2023年總包裹處理量超290億件；按照豐巢招股書(shū)快遞末端配送、消費(fèi)者智能交付兩項(xiàng)業(yè)務(wù)公布的數(shù)據(jù)，豐巢2023年總包裹處理量近67億件。

盡管包裹處理量差距很大，在末端物流解決方案行業(yè)上，2023年豐巢卻以29億元營(yíng)收超過(guò)菜鳥(niǎo)2023財(cái)年（2022年3月～2023年3月）的19億元。據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2023年豐巢行業(yè)市占率為6.1%，菜鳥(niǎo)市占率為4%。

顯然，兩方的尚且難分勝負(fù)，纏斗仍將繼續(xù)。

只有快遞還不夠，都要講講新故事

上市與不上市的抉擇間，昔日對(duì)手面對(duì)困境，走向不同的路。

今年3月1日，《快遞市場(chǎng)管理辦法》正式實(shí)施，提出“未經(jīng)用戶(hù)同意擅自使用智能快件箱、快遞服務(wù)站等方式投遞快件的，如果情節(jié)嚴(yán)重，將處以1萬(wàn)～3萬(wàn)元罰款”，迫使末端物流解決方案提供商們不得不放慢腳步。

“物流最后一公里”的問(wèn)題如何解決，恐怕仍將在未來(lái)產(chǎn)生新的變數(shù)。截至目前，菜鳥(niǎo)驛站經(jīng)營(yíng)不規(guī)范、豐巢快遞柜收取保管費(fèi)等議題都曾在社交媒體平臺(tái)上引發(fā)爭(zhēng)議，歸根結(jié)底，消費(fèi)者對(duì)于菜鳥(niǎo)、豐巢的解決辦法都存在疑慮。

據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)末端物流解決方案市場(chǎng)規(guī)模按包裹量計(jì)算達(dá)到943億件，2019～2023年，年復(fù)合增長(zhǎng)率為32%。但按收入計(jì)算，國(guó)內(nèi)五大末端物流解決方案供應(yīng)商占總體份額合計(jì)為14.6%。

末端物流解決方案市場(chǎng)規(guī)模，圖/豐巢控股招股書(shū)

換言之，這片市場(chǎng)雖然規(guī)模巨大，卻遠(yuǎn)未成熟，難以捧出真正的龍頭公司。僅靠最后一公里的快遞費(fèi)，菜鳥(niǎo)與豐巢目前都難以實(shí)現(xiàn)“暴富”，需要更多元的發(fā)展以求得穩(wěn)定與空間。

對(duì)于菜鳥(niǎo)撤回上市，阿里集團(tuán)董事會(huì)主席蔡崇信指出兩項(xiàng)原因：首先，基于菜鳥(niǎo)在阿里的戰(zhàn)略角色和未來(lái)規(guī)劃，菜鳥(niǎo)要與核心業(yè)務(wù)電商深度融合；其次，當(dāng)前市場(chǎng)條件下，菜鳥(niǎo)的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值難以在IPO中得到體現(xiàn)。

在菜鳥(niǎo)2023財(cái)年報(bào)表中，菜鳥(niǎo)總營(yíng)收錄得778億元，其中國(guó)際物流、國(guó)內(nèi)物流分別以368.5億元、359.6億元營(yíng)收占據(jù)第一大業(yè)務(wù)、第二大業(yè)務(wù)的位置，而包含菜鳥(niǎo)驛站在內(nèi)的“科技及其他服務(wù)“業(yè)務(wù)營(yíng)收為49.8億元，營(yíng)收占比為6.4%。

截至2023年6月，菜鳥(niǎo)在全球范圍內(nèi)擁有1100多個(gè)倉(cāng)庫(kù)、380多個(gè)分揀中心，全球網(wǎng)絡(luò)落地200多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。

不難看出，菜鳥(niǎo)實(shí)則以全球化物流企業(yè)的定位謀求上市。而在收到撤回指令后，菜鳥(niǎo)的首要目標(biāo)已經(jīng)從完成上市盈利，轉(zhuǎn)變?yōu)檠a(bǔ)全阿里物流快遞網(wǎng)絡(luò)的不足。2023年6月28日，菜鳥(niǎo)推出自營(yíng)的菜鳥(niǎo)速遞，正式入局國(guó)內(nèi)快遞競(jìng)爭(zhēng)，同樣符合阿里電商帝國(guó)整體發(fā)展的指向。

8月15日，阿里公布2025財(cái)年一季度業(yè)績(jī)，其中菜鳥(niǎo)營(yíng)收同比增長(zhǎng)16%，錄得營(yíng)收人民幣268.11億元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自跨境物流履約服務(wù)帶來(lái)的收入增長(zhǎng)和運(yùn)營(yíng)效率提升。但與此同時(shí)，菜鳥(niǎo)背后“通達(dá)系”股東眼看公司上市希望落空，未來(lái)與自家快遞業(yè)務(wù)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，恐怕未來(lái)將有利益糾葛浮出水面。

另外一方面，對(duì)于豐巢來(lái)說(shuō)，局限于末端物流場(chǎng)景也并非上策。

通過(guò)前述的增值服務(wù)，豐巢選擇以快遞柜為基點(diǎn)，一舉打入物品寄存、線下廣告、衣物洗護(hù)、上門(mén)服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。在招股書(shū)中，豐巢提及：“2023年，上述衍生業(yè)務(wù)市場(chǎng)超千億規(guī)模，增長(zhǎng)潛力巨大”，憑借不同于傳統(tǒng)服務(wù)商的獨(dú)特價(jià)值，成為服務(wù)提供商的第二增長(zhǎng)曲線。

2021年～2023年以及2024年前5個(gè)月，豐巢增值服務(wù)營(yíng)收分別為9.22億元、8.96億元、9.56億元和4.35億元，營(yíng)收占比分別達(dá)到36.5%、31%、25%及22.9%。看得出來(lái)，該業(yè)務(wù)雖然一直保持不錯(cuò)的營(yíng)收，增長(zhǎng)速度卻并不快。

一方潛心布局物流建設(shè)，一方積極開(kāi)拓新場(chǎng)景，均有問(wèn)題待解，菜鳥(niǎo)與豐巢各自有發(fā)展方向，但競(jìng)爭(zhēng)也將持續(xù)進(jìn)行下去。

（題圖來(lái)源于豐巢官網(wǎng)。）