擴張，擴張，擴張。

這是過去幾年，藥店行業(yè)的核心發(fā)展邏輯。從最新中報來看，連鎖藥房“四大金剛”（老百姓、大參林、益豐藥房、一心堂）邁入萬店時代后，也未停下擴張的步伐。

截至上半年末，大參林門店數最多，達16151家，同時其報告期內凈增門店數量也最多，超2000家；益豐藥房、老百姓、一心堂凈增藥店均超1000家，分別為1486家、1395家、1036家。

然而，藥店數量的激增并未帶來行業(yè)的整體繁榮，反而加劇了內卷與競爭，導致許多藥店的虧損與倒閉。

對比來看，去年上半年，已上市的各大藥店基本都實現了營收凈利雙增，且增速大多超20%。而今年上半年，僅有益豐藥房一家實現了營收凈利雙增，其余藥店凈利潤皆是下降。

這意味著，市場規(guī)模的擴大、連鎖規(guī)模優(yōu)勢的逐步顯現，并未帶來市場預期中的業(yè)績正反饋。

面對這樣的成績，市場選擇了用腳投票。今日，整個醫(yī)藥商業(yè)板塊持續(xù)下挫，益豐藥房、老百姓等逼近跌停，一心堂、大參林、健之佳等跌幅也在5%以上。

當一家企業(yè)表現不及預期，原因或許要從自身找起。而當整個行業(yè)都不及預期，問題顯然更為復雜。

數據顯示，全國范圍內關閉的藥店數量，從今年一季度的6778家急劇攀升至二季度的8792家，這還不包括未納入統(tǒng)計的獨立藥店。

狂奔幾年的連鎖藥店，開始踩剎車了。

/ 01 /

開得越多，虧得越多

過去幾年，全國各地的藥店遍地開花，無論是一線大城市，還是十八線小縣城，幾乎每隔50米就能看見藥店的身影，一個小區(qū)門口至少有三家藥店。

藥店的“泛濫”超乎了很多人的想象。截至2023年底，我國零售藥房接近70萬家，比滿大街都是的奶茶店還要多十幾萬家。

而2012年時，我國藥店只有44萬家，12年時間，藥店數量增長了接近50%。

盡管街頭巷尾奶茶店與零食店如雨后春筍般涌現，但與連鎖藥店的擴張速度相比，它們只能算是小巫見大巫。

門店增長速度最快的大參林遍布19個省份，截至去年底共12993家連鎖店，僅去年一年同比增長29.35%，成為增長最快的連鎖藥店品牌。

再比如老百姓大藥房，從首家店鋪到第5000家用了18年，而從5000家到1萬家則僅用了3年，截至上半年數量超16000家，足見其擴張速度之快。

數量越來越多，藥店真得很賺錢嗎？答案是否定的。

連鎖藥房“四大金剛”紛紛邁入萬店時代，但開店數量的激增并未帶來相應的盈利增長，除了益豐藥房，其他大藥房反而陷入了“開得越多，虧得越多”的怪圈。

一心堂發(fā)布的2024年半年報顯示，上半年營收93.05億元，同比增長7.2%；凈利潤2.93億元，同比大幅下滑44.13%。大參林上半年也呈現出同樣趨勢，營收增長11%至133.45億元，凈利潤則下滑28.32%。老百姓大藥房則自2015年上市以來，首次在半年報中出現了利潤下滑。

“四大金剛”之外，還有連鎖藥店在政策調整與市場競爭之下，營收、利潤雙雙下滑。比如，國藥一致的國大藥房，上半年營收112.02 億元，同比下降9.3%；凈利潤-0.14億元，同比下降104.81%。

連鎖巨頭尚且如此，更不用提行業(yè)內其他連鎖藥店的經營狀況。據中康CMH《2024半年度藥店生存報告》，今年1-5月超過70%的門店生意下滑，保守估計超過45%的門店出現虧損。

作為特殊的零售行業(yè)，門店擴張是藥店的必要手段。從美國發(fā)展經驗看，連鎖化也是藥店行業(yè)發(fā)展的關鍵，2021年美國藥店連鎖化率就已經達到了90%，而我國仍處于較低的水平。但為什么，當頭部玩家紛紛邁入萬店時代，錢卻越賺越少呢？

/ 02 /

供需變化

這背后主要由幾個原因導致。

首當其沖的便是，洶涌的開店潮，導致醫(yī)藥零售市場的供需關系，發(fā)生了根本性變化，簡而言之，就是供大于求。

過去幾年，在跑馬圈地、向規(guī)模要效益的邏輯下，全國零售藥店門店總數激增，從2017年的45.7萬增長至2023年底的66.7萬。

過度的規(guī)模擴張開始反噬藥店。隨著藥店之間的距離越來越短，店與店的客流量競爭加劇，藥店單店服務人數的急劇下降。結合中康CMH發(fā)布《2024半年度藥店生存報告》，按七普的常住人口數據，國內各省市藥店店均服務僅2000人，甚至部分區(qū)域僅1000多人的情況，已趨近于生存的臨界點。

相比之下，美國單店服務人數約為6000人，日本則在2000-3000人之間?？紤]到中國的人口密度遠高于美國而接近日本，這樣的數據無疑揭示了藥店過剩的嚴峻現實。

其次，競爭日益激烈，加之線下藥房受到線上藥房的沖擊，導致客單價下降。

2024年1月至7月，實體藥店平均每日每店的銷售額不足3000元，同比下滑近10%。其中，平均客單價約為71.3元，同比下降8.58%。

去年以來，各地醫(yī)保局還在牽頭上線比價系統(tǒng)。以深圳為例，深圳醫(yī)保能為參保者提供某一藥品的藥店均價、醫(yī)院均價、藥店價格區(qū)間、醫(yī)院價格區(qū)間，實現線上實時比價。這樣一來，定點零售藥店醫(yī)保藥價更加公開透明，群眾可以“價比三家”。

隨著信息差、價格差的逐步破除，或許客單價還將進一步下降。

當然，客單價的下降，還與監(jiān)管的加強有關。

過去，醫(yī)保局對藥店的監(jiān)管遠弱于醫(yī)院，這也使得藥店刷醫(yī)保購買日用品成了常規(guī)操作，如今，“好日子”已經到頭了。

6月份，一心堂被國家醫(yī)保局基金監(jiān)管司約談。原因在于，一心堂旗下門店存在串換藥品、超量開藥、藥品購銷存記錄不匹配、處方藥銷售不規(guī)范等問題，造成醫(yī)?；饟p失。這也是醫(yī)保局首次對外公開對定點零售藥店的約談。

除此之外，醫(yī)保政策和購藥方式的變化也為藥店行業(yè)帶來了挑戰(zhàn)。

/ 03 /

有形的手

醫(yī)?？刭M、處方外流等政策調整，以及線上購藥的興起，都在不斷擠壓傳統(tǒng)藥店的生存空間。

其中，醫(yī)保個賬改革直接影響了藥店的經營收入。長期以來，醫(yī)保個賬收入一直是藥店收入的重要組成部分。2019年至2023年，個人賬戶在全國零售藥店的貢獻率均超過40%。

自2021年醫(yī)保個人賬戶改革實施以來，原單位繳費部分不再劃入個人賬戶，轉而納入統(tǒng)籌基金，這一舉措直接導致個人賬戶收入顯著縮水。據統(tǒng)計，2023年職工醫(yī)保個人賬戶收入相比2022年減少了近1400億元。

對于藥店來說，退休的老年群體曾是其主要的消費群體，個人賬戶資金的減少以及醫(yī)院藥品集采后價格的下降，使得這部分人群對藥品價格變得敏感，導致客流量大幅減少。

與此同時，醫(yī)藥互聯網渠道快速增長，對實體藥店形成進一步分流。根據中康CMH數據，2024年上半年，全國零售藥店市場累計規(guī)模達2582億元，同比下滑3.9%。從月度來看，全國零售藥店市場規(guī)模同比連續(xù)兩期下滑，2024年6月同比下滑5.1%。藥店店均銷售額同比下滑10.6%，客單價也同比下滑8.9%。

當然，醫(yī)藥電商的增速也在趨緩。上半年，京東健康收入達283億元，同比增長4.6%。

這一成績是京東健康過去5年來表現最差的一次。從歷年趨勢來看，公司增速逐年下滑，不過2023年上半年的增速還保持在34%，如今已降至個位數。

這也向外界傳達著，2024年開始，市場的購藥需求正回歸正常水平。

目前看，第四個限制因素也正在形成：醫(yī)?？刭M逐步加大藥店覆蓋的趨勢。

醫(yī)藥反腐、打擊騙保專項整治、價格專項治理，以及醫(yī)保局將定點零售藥店納入年度飛行檢查范圍，今年更是進一步加大飛檢力度，重點查處藥店虛假購藥、參與倒賣醫(yī)保藥品、串換藥品等方面。

隨著老齡化形勢愈發(fā)嚴峻，國家醫(yī)保的支出壓力，正在不斷變大。這也是為什么，醫(yī)療反腐的風，從醫(yī)院刮到了藥店，從院內刮到了院外市場。

在可見的未來里，監(jiān)管的外力也將促使目前的傳統(tǒng)藥房零售模式加速轉型，進一步回歸零售服務本質，降低對個賬醫(yī)保支付的依賴，實現可持續(xù)發(fā)展。

在這些因素的共同作用下，藥店的產能出清似乎已成必然。

/ 04 /

開始踩剎車

經歷過前幾年的大躍進后，藥店行業(yè)正在感受到市場的寒意。

數據顯示，全國范圍內關閉的藥店數量，從一季度的6778家急劇攀升至二季度的8792家，這還不包括未納入統(tǒng)計的獨立藥店。

而從中報來看，連鎖藥店行業(yè)似乎陷入了一個“囚徒困境”：供給過剩明明已經成為了行業(yè)共識，企業(yè)依然在擴張。

這背后，既有行業(yè)分析師對未來發(fā)展前景的樂觀預期，如按照“十四五”藥品流通行業(yè)的指導意見，到2025年需有5~10家營收超500億的藥品零售連鎖企業(yè)等目標驅動，也有企業(yè)自身的戰(zhàn)略考量。

另外，據中康CMH，2023年我國藥店連鎖率僅58%左右，且不同地區(qū)的藥店連鎖率存在顯著性差異。相比美國市場，國內零售藥店發(fā)展仍有較大空間。

也因此，大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂并未停止擴張的步伐。截至上半年末，大參林門店數最多，達16151家，同時其報告期內凈增門店數量也最多，超2000家。益豐藥房、老百姓、一心堂凈增藥店均超1000家，分別為1486家、1395家、1036家。

無論哪一個新興行業(yè)，基于當下確定的發(fā)展邏輯推演市場規(guī)模、滲透率，總是容易得出令人興奮不已的數字。

但市場的發(fā)展不會呈線性，現實總是充滿了許多不確定性因素和意外。中康報告顯示，2024年上半年藥店店均銷售額同比下滑10%，其中72%的門店生意出現下滑。若以頭部連鎖門店的盈利水平估算，已有超過半數的門店處于虧損狀態(tài)。

一面是持續(xù)擴張，一面是虧損閉店。宏觀層面的樂觀預期與微觀層面的艱難處境，形成了鮮明對比。

當然，隨著市場的波動，藥店的擴張策略也必須應時而變。

實際上，已經有企業(yè)明確指出放緩擴張速度。比如老百姓大藥房，其將全年目標將從年初的3800家調減到2800家。調整之后，與2023年凈增門店3388家相比，擴張速度有所下降。

健之佳也表示，公司結合市場環(huán)境持續(xù)低迷以及醫(yī)保統(tǒng)籌改革政策推進緩慢的實際情況，在前期減緩二季度新店拓展目標的基礎上，6月全面、大幅調降年度拓展計劃至400家左右，放緩門店擴張速度，將更多資源聚焦于存量門店的業(yè)績提升。

而根據財報，上半年健之佳門店凈增數量已經達到328家。這意味著，下半年其主要工作在于運營存量門店，而非繼續(xù)擴張。

藥店數量的激增并未帶來行業(yè)的整體繁榮，反而加劇了競爭，導致了許多藥店的虧損與倒閉。這種情況下，向現實低頭，向管理要增長，如何在激烈的市場競爭中保持競爭力，而不僅僅是靠規(guī)模取勝，成為所有藥店必須面對和解決的問題。