在“中國(guó)第一程序員”求伯君和“中關(guān)村勞模”雷軍艱苦卓絕的努力下，金山軟件挺過了微軟和盜版的雙重圍剿，并在2019年，以金山辦公為業(yè)務(wù)主體在科創(chuàng)板成功上市。

隨著國(guó)家打擊盜版，以及對(duì)信息安全的日益重視，國(guó)產(chǎn)替代風(fēng)起云涌，金山辦公乘勢(shì)起飛，業(yè)績(jī)逐年創(chuàng)歷史新高，市值一度超過2000億元，曾問鼎科創(chuàng)板市值第一名。

根據(jù)8月21晚發(fā)布的2024年業(yè)績(jī)中報(bào)，金山辦公營(yíng)收和凈利潤(rùn)再創(chuàng)同期歷史新高，且保持了上市以來每年度正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

目前，辦公SaaS領(lǐng)域已是紅海激戰(zhàn)，前有微軟憑借Copilot翩然起舞，后有釘釘、飛書、企微等強(qiáng)敵環(huán)伺。面對(duì)AIGC的時(shí)代紅利，金山辦公緊跟技術(shù)變革潮流，AI產(chǎn)品已進(jìn)入灰度測(cè)試階段。

AI商業(yè)化啟幕后，金山辦公的贏面有多大？

01 向上生長(zhǎng)

打破微軟壟斷，扛起自主可控大旗，金山無疑是一家令人尊敬的企業(yè)。

在國(guó)產(chǎn)替代的浪潮下，金山辦公于2019年在科創(chuàng)板上市，成為第一家A股上市的辦公類SaaS企業(yè)，WPS再度火了一把。

SaaS企業(yè)的特征是早期巨額投入、承受虧損，但后期長(zhǎng)尾受益“坐地收租”，全球CRM領(lǐng)頭羊Salesforce就經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)13年的虧損，才成長(zhǎng)為首屈一指的SaaS巨頭。Adobe、Shopify、Intuit也在遵循著這樣的路徑。

在自主可控的背景下，作為唯一有希望能與微軟Office相抗衡的國(guó)產(chǎn)軟件，WPS獲得了大量的資金和資源支持。雷軍二進(jìn)宮后，金山辦公靠著搶先布局移動(dòng)端，一舉拿下了微軟當(dāng)時(shí)尚未涉足的線上移動(dòng)辦公場(chǎng)景。

此后，背靠打擊盜版、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及去IOE浪潮，金山辦公徹底逆襲崛起，業(yè)績(jī)連年創(chuàng)新高。

▲金山辦公歷年凈利潤(rùn)來源：同花順

2019年上市后，金山辦公連續(xù)承接疫情居家辦公以及AI浪潮的紅利，市值一度超過2000億元，成為兩市最大的軟件公司。

以年度統(tǒng)計(jì)來看，上市后，公司營(yíng)收從15.80億元增長(zhǎng)至45.56億元，凈利潤(rùn)從4.01億元提升到13.18億元，四年增長(zhǎng)2.3倍。

2024年上半年，金山辦公營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙向增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入24.13億元，同比增長(zhǎng)11.09%；歸母凈利潤(rùn)7.21億元，同比增長(zhǎng)20.38%，利潤(rùn)增速超過收入，毛利率提升到近85%的高位。

不過，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)還有提升空間，相比微軟，公司付費(fèi)率還有很大差距，金山辦公業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要依靠C端付費(fèi)，C端收入占比接近67%，而微軟Office的B端收入約為C端收入的6倍多。

硬幣的另一面，這也意味著隨著付費(fèi)率和ARPU（每用戶平均收入）的雙向提升，將為公司業(yè)績(jī)注入澎湃動(dòng)力。

一般而言，付費(fèi)辦公主要集中在PC端。2023年末，WPS PC端付費(fèi)率達(dá)到13.39%，而MS Office為25%左右，金山辦公的付費(fèi)率還有較大的提升空間；2023年，累計(jì)付費(fèi)個(gè)人用戶數(shù)達(dá)到3549萬(wàn)人，個(gè)人訂閱產(chǎn)品的ARPU為74.76元，較2022年的68.4元提升9.3%?？v觀過去5年的數(shù)據(jù)，付費(fèi)金額隨著產(chǎn)品升級(jí)不斷提升，側(cè)面印證其產(chǎn)品的體驗(yàn)感在不斷好轉(zhuǎn)。

今年上半年，金山辦公累計(jì)年度付費(fèi)個(gè)人用戶增長(zhǎng)至3815萬(wàn)，月活設(shè)備數(shù)達(dá)6.02億，均創(chuàng)歷史新高。

而且，金山辦公已經(jīng)于去年12月20日起，正式關(guān)閉第三方商業(yè)廣告，這一舉措被看做主動(dòng)剔除“腐肉”，為用戶提供更加清爽的服務(wù)。

要知道，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在前期需要大量投入，不得不通過其他業(yè)務(wù)為主業(yè)輸血。2023年，阿里、拼多多、百度的廣告收入占比高達(dá)32%、62%和56%，金山早期涉足游戲、詞霸、廣告等業(yè)務(wù)支持辦公軟件的研發(fā)迭代。

如今，砍掉廣告，商業(yè)化重新出發(fā)，意味著，公司必須靠?jī)?yōu)質(zhì)服務(wù)打動(dòng)客戶。

據(jù)公司CEO章慶元透露，金山辦公已服務(wù)97家央企客戶、127家頭部金融企業(yè)、135家大型民企以及逾1.7萬(wàn)家大型客戶，對(duì)央企的覆蓋率已達(dá)100%。

而微軟在國(guó)內(nèi)主要覆蓋跨國(guó)公司、出海企業(yè)，隨著企業(yè)信息化意識(shí)增強(qiáng)，金山辦公還有巨大提升空間。

今年上半年，個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)收入15.3億元，同比增長(zhǎng)22.17%；但機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.43億元，同比增長(zhǎng)僅5.95%。不過，公司手握合同負(fù)債26.85億元，未來將逐步轉(zhuǎn)化為收入和利潤(rùn)。

盈利能力對(duì)比來看，B端更具價(jià)值，毛利率比C端高了近10個(gè)百分點(diǎn)。為此金山辦公在2023年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中首次將B端訂閱業(yè)務(wù)增速納入考核，要求2023-2025年復(fù)合增速不低于25%，彰顯公司對(duì)機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)發(fā)展的重視程度。隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，更具含金量的板塊占比提升，金山辦公的商業(yè)飛輪將再次加速。

02 直面紅海

如果說WPS此前的對(duì)手只有微軟和盜版，那么如今可以說是勁敵環(huán)伺，且每一個(gè)都大有來頭。隨著巨頭入場(chǎng)，在線辦公、企業(yè)OA領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入白刃戰(zhàn)階段，而且，金山辦公開展協(xié)同辦公的步調(diào)相比飛書、釘釘、企業(yè)微信都要晚一些。三者早在2022年之前就打響了B端爭(zhēng)奪戰(zhàn)，而金山辦公在去年才推出了面向企業(yè)的WPS 365。到去年底，釘釘斬獲7億用戶，2500萬(wàn)企業(yè)用戶，其中12萬(wàn)家企業(yè)付費(fèi)。

QuestMobile統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年9月，釘釘MAU為2.2億，排名第一，企業(yè)微信1.1億，飛書840萬(wàn)。而且，大廠有各自的優(yōu)勢(shì)，阿里憑借自身在云端的優(yōu)勢(shì)攬客，還有淘天的大量合作伙伴；騰訊靠著微信的流量和生態(tài)無人能敵；字節(jié)靠著飛書的免費(fèi)開放，收獲了一波好感。別忘了還有網(wǎng)易的有道云筆記，印象筆記、石墨文檔、騰訊文檔，僅僅在文檔寫作領(lǐng)域，就聚集了不少搶食者。

從藍(lán)海到紅海，金山辦公雖然在流量獲取，協(xié)作（起步晚）、生態(tài)鏈、對(duì)用戶洞察等方面可能不及互聯(lián)網(wǎng)巨頭。但其35年積淀的優(yōu)勢(shì)仍在。一是強(qiáng)大的技術(shù)壁壘，要知道當(dāng)年求伯君廢寢忘食，一人就寫下12.2萬(wàn)多行代碼，創(chuàng)造了WPS1.0。而如今的WPS功能極為豐富，集合了格式轉(zhuǎn)化、OCR、美化等等功能，代碼量達(dá)到了5000萬(wàn)行之多，是世界最大單體軟件之一。其他廠商要想短期內(nèi)開發(fā)出一模一樣的軟件，十分困難。

比如騰訊文檔相比WPS文檔缺少很多功能，尤其是撰寫論文、標(biāo)書、商業(yè)規(guī)劃書等專業(yè)文件，騰訊文檔就會(huì)顯得力不從心。其次，用戶在確定某個(gè)自己喜愛的辦公軟件后，一般不會(huì)輕易更換，且付費(fèi)用戶黏性更高，如果更換軟件要面臨巨大的轉(zhuǎn)換成本。安裝、學(xué)習(xí)、云上存儲(chǔ)的文檔遷徙等繁瑣的程序，就會(huì)勸退想要更換軟件的人群。

金山辦公目前擁有6億月活，WPS學(xué)堂入駐了各大主流社交媒體平臺(tái)，并大力推廣教育版，通過WPS 365校園行等等活動(dòng)，大學(xué)生畢業(yè)走上工作崗位后，會(huì)一批批轉(zhuǎn)化為WPS的忠實(shí)用戶。而且金山基本覆蓋了目前國(guó)內(nèi)所有的CPU（龍芯、飛騰、兆芯、申威、鯤鵬、海光等）和操作系統(tǒng)（麒麟、銀河麒麟、中科方德、深度、統(tǒng)信等）。

適配國(guó)產(chǎn)系統(tǒng)對(duì)于追求自主可控的雇主而言，尤為重要。

從艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)可以明顯地看出，微軟Office和WPS在中國(guó)的市占率呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，借助更具性價(jià)比的服務(wù)、更適合國(guó)人的使用習(xí)慣，在辦公軟件領(lǐng)域超越微軟并非不可能。從藍(lán)海到紅海，在殺紅眼的賽道，善于打硬仗的金山不懼怕任何對(duì)手。

03 決戰(zhàn)AI

AIGC時(shí)代來臨，AI+辦公成為業(yè)內(nèi)角逐的制高點(diǎn)。去年5月，微軟在Build開發(fā)者大會(huì)上宣布，將在Windows 11中加入一個(gè)名為Copilot的AI助手。

在AI加持下，微軟大象起舞，2024財(cái)年，微軟收入2451億美元，凈利潤(rùn)881億美元，同比分別增長(zhǎng)16%和22%。Copilot自推出以來，兩年間已俘獲7.7萬(wàn)名用戶，Office 365商業(yè)收入增長(zhǎng)了13%，Copilot成為背后的主要驅(qū)動(dòng)因素之一。

為追趕微軟，去年11月，WPS AI問世，章慶元透露，WPS AI錨定AIGC（內(nèi)容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助理）、Insight（知識(shí)洞察）三個(gè)戰(zhàn)略發(fā)展。今年4月，金山辦公推出新質(zhì)生產(chǎn)力平臺(tái)WPS 365升級(jí)版，包含全新的WPS Office、WPS AI企業(yè)版和WPS協(xié)作，AI功能則集合了AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文檔庫(kù)）、Copilot Pro三大套件。

辦公+AI具有天然優(yōu)勢(shì)，目前，金山辦公AIGC類的功能包括Word中的文字AI、智能文檔AIGC等，Copilot（智慧助理）包括Excel中的表格寫公式、PPT中的一鍵生成PPT、智能表格等；Insight（知識(shí)洞察）包括PDF中的PDF chat、智能表單數(shù)據(jù)洞察等。相比Office Copilot，WPS AI做到了功能類型基本全覆蓋，易用性持平的水平，在Excel公式撰寫等功能上達(dá)到領(lǐng)先水平。

路徑選擇上，微軟仰仗其投資的OpenAI，釘釘依靠阿里通義千問，百度有文心一言，科大訊飛則推出了星火大模型，金山辦公的發(fā)展路徑則選擇了“大模型合作+自研小模型”的策略，與Minimax、智譜 AI、科大訊飛、阿里及百度達(dá)成深度合作。這樣的優(yōu)勢(shì)是，可集各家之長(zhǎng)，快速補(bǔ)足自身技術(shù)短板，靈活匹配使用場(chǎng)景，并且合作模式有效降低了獨(dú)立開發(fā)大模型的成本。

據(jù)悉，其AIGC功能依靠合作方，而Copilot和Insight類功能主要通過自研小模型實(shí)現(xiàn)，這樣一來，算力成本整體可控。7月份，WPS AI 2.0更新問世，自研的13B級(jí)別政務(wù)模型（金山政務(wù)辦公模型1.0）也正式亮相，專為政府辦公場(chǎng)景定制，WPS AI政務(wù)版也已在上海浦東新區(qū)落地。目前，主流的AI產(chǎn)品基本采用會(huì)員制的包月收費(fèi)制，對(duì)于用戶而言，好不好用是第一參考標(biāo)準(zhǔn)，但對(duì)B端企業(yè)而言，以合適的成本采購(gòu)好用的產(chǎn)品才是關(guān)鍵。

WPS AI根據(jù)token用量（大模型中用于計(jì)量輸入和輸出基本單位的數(shù)量？）付費(fèi)，金山辦公為AI設(shè)計(jì)了一個(gè)類似“水表”的工具，使得企業(yè)使用AI工具時(shí)可追蹤可查證，并匯聚成圖表，企業(yè)客戶可以此按需購(gòu)買算力。

雖然AI產(chǎn)品上市稍晚一些，但金山自出生起就有打逆風(fēng)局的基因。

考慮到Office Copilot或因法律、合規(guī)因素短時(shí)間內(nèi)無法全面進(jìn)入中國(guó)，WPS AI近水樓臺(tái)先得月。在WPS AI正式商業(yè)化收費(fèi)之后，有望打開業(yè)績(jī)天花板。