沉寂已久的茶飲賽道烽煙再起，“奶茶第一股”奈雪的茶在投資多個(gè)咖啡品牌之后，再次將收購的目光聚焦回了茶飲領(lǐng)域。

近日，奈雪的茶發(fā)布公告，宣布已簽署對樂樂茶主體公司上海茶田餐飲管理有限公司的投資協(xié)議，以5.25億元收購樂樂茶43.64%股權(quán)。投資事項(xiàng)完成后，奈雪持股43.64%成為樂樂茶第一大股東。

針對收購事項(xiàng)，奈雪的茶對外表示，此次奈雪入股后，樂樂茶在品牌、團(tuán)隊(duì)以及運(yùn)營方面保持不變，維持獨(dú)立運(yùn)營。日后，奈雪的茶將利用自身的優(yōu)勢賦能樂樂茶，幫助樂樂茶進(jìn)一步取得增長。

那么，豪擲5.25億收購樂樂茶股權(quán)，奈雪的茶意欲何為？現(xiàn)制茶飲賽道又會(huì)再起波瀾嗎？

“ 01 ”

一筆劃算的交易？

這次被收購可謂是為樂樂茶持續(xù)兩年多的努力畫上了句號(hào)。據(jù)悉，自2020年下半年起，樂樂茶便有意出售，多方尋找接盤方。根據(jù)最近的報(bào)道，甚至直到此次與奈雪的茶敲定交易前，樂樂茶仍然在努力地與多方潛在接盤者進(jìn)行接觸。

在這兩年多的時(shí)間內(nèi)，也曾有人考慮伸出橄欖枝：2020年年底，喜茶曾與樂樂茶就收購事宜進(jìn)行過接洽，雙方為此反復(fù)溝通了超過半年，不過，因樂樂茶股東對于交易條件無法達(dá)成一致，最終喜茶放棄了收購。

雖然樂樂茶看起來“賣身心切”，但其也是國內(nèi)新茶飲領(lǐng)域中具有不俗影響力的玩家之一，尤其在華東地區(qū)，樂樂茶具有較好的品牌實(shí)力和消費(fèi)者認(rèn)知。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年11月，樂樂茶擁有140家門店，主要集中于華東地區(qū)，在區(qū)域市場具備較強(qiáng)的品牌影響力。

根據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，在被奈雪收購前，樂樂茶有過4輪融資，投資機(jī)構(gòu)包括紅星美凱龍、王思聰?shù)钠账假Y本、漢能創(chuàng)投等。

最終樂樂茶卻投入奈雪懷抱，不少市場人士認(rèn)為奈雪收購估值明顯偏低：以奈雪對樂樂茶43.64%的股權(quán)收購價(jià)格計(jì)算，樂樂茶目前的最新估值僅為12.03億元左右。考慮到樂樂茶去年8.7億元的營收規(guī)模，對奈雪來說這很可能是一筆相對劃算的交易。

根據(jù)奈雪收購公告披露，2020年，樂樂茶營收約為7.27億元，除稅前虧損約為1956.2萬元；2021年，樂樂茶營收約為8.7億元，除稅前虧損約為1814.6萬元。

對于能以較低估值拿下樂樂茶，相信與2022年餐飲行業(yè)持續(xù)因疫情承壓有關(guān)。

“ 02 ”

抱團(tuán)取暖的合作

實(shí)際上，樂樂茶與奈雪的聯(lián)合，并不在兩者各自最好的時(shí)候，相反頗有抱團(tuán)取暖的味道。

近年來，樂樂茶的業(yè)績表現(xiàn)每況愈下。2020年-2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.28億元、8.70億元，但增收卻不增利，稅后凈利潤分別虧損0.2億元、0.18億元。

在產(chǎn)品創(chuàng)新上，樂樂茶又于2019年下半年陷于“抄襲風(fēng)波”，被指“卿卿烏龍”等多款新品涉嫌抄襲茶顏悅色。

經(jīng)營不利反映到門店上表現(xiàn)為門店的陸續(xù)關(guān)停。從2021年下半年開始，樂樂茶陸續(xù)關(guān)閉了重慶、西安、廣州的門店，并于2022年2月退出廣東市場。

2022年10月，樂樂茶又關(guān)閉了上海五角場萬達(dá)店、成都國金IFS門店兩家標(biāo)桿門店。

“奶茶第一股”的奈雪同樣不適高枕無憂。

2018年至今，奈雪已經(jīng)連續(xù)虧損近5年。根據(jù)公司的招股書、財(cái)報(bào)顯示，2018-2021年期間，公司凈虧損分別為0.66億元、0.39億元、2.02億元、1.45億元，累計(jì)達(dá)4.52億元。而在2022年上半年，奈雪的凈虧損達(dá)到了2.49億元，又一次創(chuàng)新高。截至目前，奈雪在4年半的時(shí)間里累計(jì)虧損了7.01億元。

在二級市場，頭頂“新茶飲第一股”的奈雪同樣遭遇看空。公司當(dāng)前股價(jià)僅為7.06港元/股，較發(fā)行價(jià)19.8港元/股，已經(jīng)腰斬。

兩家虧損的企業(yè)，相互之間的合作能否做到互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)“負(fù)負(fù)得正”？

對于樂樂茶而言，奈雪的收購注資，無疑解決了公司當(dāng)下最為需求的融資。要知道，在奈雪收購之前，樂樂茶的上一筆融資要追溯到2020年。

事實(shí)上，面對經(jīng)營困境時(shí)，奈雪一直在尋求外部渠道，并且已經(jīng)先后投資過澳咖、怪物困了、鶴所、茶乙己等新式消費(fèi)品牌。不過與樂樂茶相比，上述品牌影響力相對有限。

因此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，奈雪的茶與樂樂茶合作能夠達(dá)到開源節(jié)流、降本增效和“1+1>2”的效果，但二者定位不同，如何在渠道和供應(yīng)鏈等方面形式互補(bǔ)將是接下來面臨的挑戰(zhàn)。

“ 03 ”

“兩超”格局誕生

收購樂樂茶，使得國內(nèi)高端新茶飲江湖客觀上呈現(xiàn)出了這樣一個(gè)新局面：從原來的“三強(qiáng)（喜茶、奈雪的茶、樂樂茶）”變成了如今的“兩超（喜茶、奈雪的茶）”，未來喜茶和奈雪之間的競爭將更為直接，也更為激烈。

雖然奈雪斬獲了“新茶飲第一股”的名頭，但在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，奈雪都處于行業(yè)老二的位置。從奈雪在2021年年初所披露的招股書可知，在2020年國內(nèi)高端新式茶飲行業(yè)競爭格局中，喜茶以27.7%的市場份額排名第一，奈雪以18.9%的市場份額位列第二。

事實(shí)上，單就奈雪這個(gè)品牌所占據(jù)的市場份額也許跟喜茶還有一些差距，但加上樂樂茶卻完全可以與喜茶旗鼓相當(dāng)。

如果以較為直觀的門店數(shù)來看，奈雪更是已經(jīng)超越了喜茶。奈雪此前的招股書顯示，截至2020年年底，喜茶在全國擁有690家門店，同期奈雪只有489家門店。而據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年末，奈雪以919家門店數(shù)超過了喜茶的856家。算上如今被收入囊中的樂樂茶的門店，奈雪無疑在門店數(shù)方面超過了喜茶。

但門店數(shù)只是一個(gè)比較宏觀的單一維度，在涉及到跟盈利水平密切相關(guān)的更為精細(xì)的年坪效上，奈雪還與喜茶有著較大差距。根據(jù)東北*券發(fā)布的研報(bào)顯示，奈雪標(biāo)準(zhǔn)門店和PRO店的年坪效分別為5.1萬元/平米和5.8萬元/平米，而喜茶標(biāo)準(zhǔn)門店和GO店的年坪效則分別達(dá)到了9.4萬/平米和12.2萬元/平米。

追求“第三空間”的大店模式令奈雪受累于租金成本，同樣根據(jù)東北*券的測算，奈雪租金占總營收的比重達(dá)到了15%-17%，而喜茶則只有7%-9%。人力成本方面，奈雪似乎也比較堪憂。國金*券的研報(bào)顯示，喜茶單店員工數(shù)為18-20人，而奈雪的茶則為25人之多。

跟競品相比更高的人力和租金成本顯然壓低了奈雪在年坪效和單店盈利上的表現(xiàn)，但奈雪也做出了相應(yīng)的調(diào)整：嘗試越來越多地開門店面積更小、沒有現(xiàn)場面包房區(qū)域、所需員工更少的PRO店，通過研發(fā)并投入自動(dòng)化設(shè)備及對整體SOP（標(biāo)準(zhǔn)作業(yè)程序）進(jìn)行優(yōu)化等來降低人力支出。

值得觀察的是，在收購樂樂茶之后，雙方可共享一些資源，短期來看，奈雪此前在數(shù)字化系統(tǒng)及硬件上的投入成本有望被攤??；長期來看，兩者能否擦出更多火花依舊充滿不確定性。

總的來說，在流量紅利的“下半場”，新式茶飲無論是大張旗鼓的投資，還是不斷收縮戰(zhàn)線，紛紛降價(jià)觸達(dá)下沉市場，思考以不同方式爭取新的增量，但這一背后無疑都是難以忽視的焦慮。