22890 創(chuàng)始人見錢眼開撕毀協(xié)議,朱嘯虎:我們要跪舔創(chuàng)業(yè)者,讓他們拿我們的錢

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        投中網(wǎng) ·

        馬慕杰

        2021/08/23
        對企業(yè)而言,估值真的越高越好嗎?
        本文來自于“投中網(wǎng)”,作者:馬慕杰,投融界經(jīng)授權發(fā)布。

        最近,一位投資人描述了這樣一件事。

        大意是:他和一家企業(yè)簽了TS(投資意向書),但這家企業(yè)卻拿著他們給出的估值和其他機構議價去了。

        最后的結果就是,別的機構給出了更好的條件,企業(yè)創(chuàng)始人找他想要毀約。

        “前期我們幫他們做了很多,花費了不少精力,真的太遺憾了?!闭劶斑@件事,前述投資人非常激動,嗓音拉得很高,不時發(fā)出幾聲嘆息。

        創(chuàng)始人選擇更高價格的買家本也無可厚非,讓這位投資人感到憤慨的是,他們給的TS,企業(yè)已經(jīng)簽了。

        “如果他(創(chuàng)始人)說這個TS我不簽,我想要比較一下,那也沒什么所謂。但簽了還這么干,只能說明人品有問題,我們也沒有合作的必要了。”該投資人表示。

        據(jù)了解,眼下,類似“創(chuàng)始人拿TS抬價”的現(xiàn)象在創(chuàng)投圈頻有發(fā)生。但對企業(yè)而言,估值真的越高越好嗎?

        01

        “誰貴要誰的”

        和更多投資人聊這個話題,給出的反映基本都是,“這太正常了”。

        投資人楊俞佳甚至一時想不起來要說哪個案例。

        “主要是經(jīng)常發(fā)生,企業(yè)拿著我們給出的TS到市場抬價,后來被別人搶走了。剛開始還會覺得有些生氣,現(xiàn)在我都不在意這種事情?!?/span>

        作為一家機構合伙人,林政不久前遇到的一個項目讓他格外印象深刻。

        開始時,他與這家企業(yè)的創(chuàng)始人聊的很好,價格談好后雙方很快就簽了TS。

        令他沒想到的是,這個創(chuàng)始人隨后又和另外幾家機構進行了會面溝通。

        由于其他投資人發(fā)了更高估值的TS,創(chuàng)始人就把與林政機構已經(jīng)簽字蓋章的紙質TS撕毀了。

        “很多企業(yè)老板對估值、股份稀釋等看的比較重。他們對于融資的標準不看別的,就是誰給的貴,就要誰的。”林政表示。

        楊俞佳把這一切都歸于市場行為。他說,拋開道德不談,那些身居熱門賽道的創(chuàng)業(yè)者有資格選擇這么做,資本的熱度也允許他們做任何選擇。

        創(chuàng)始人見錢眼開撕毀協(xié)議,朱嘯虎:我們要跪舔創(chuàng)業(yè)者,讓他們拿我們的錢

        的確,在當前的創(chuàng)投市場,相比于投資人而言,創(chuàng)業(yè)者的話語權在被無限放大。

        但凡是看上去還不錯的標的,機構搶的都非常狠。

        金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎就曾直言:“現(xiàn)在我們需要跪舔創(chuàng)業(yè)者,讓他們拿我們的錢?!?/span>

        更甚于,對于那些所謂特別優(yōu)秀的企業(yè),即使創(chuàng)始人有“抬價”行為,也有投資人表示,“我們有可能會匹配那個價格。”

        眾所周知,不管是對企業(yè)還是投資方,除了明確約定幾個具有法律效力的條款外,TS本身沒有絕對的法律約束力。但從契約精神上看,這關乎公司口碑和商業(yè)信譽。

        因此,一旦碰上那些拿著與機構簽好TS出去“抬價”的創(chuàng)始人,多數(shù)投資人的表態(tài)都是不再參與不再合作。

        “公司發(fā)展的路會很長,創(chuàng)始人在TS這件事上表現(xiàn)出的不可靠,很大可能也會投射到其他層面,可以說完全不可控。”

        同樣經(jīng)歷過項目被“鴿”的投資人王明軒舉了這樣一個例子:

        “我知道的一家機構,在看到創(chuàng)始人抬價之后依然加價投了進去成為股東。但在后面那一輪,企業(yè)又要強行清空老股東,因為有更好的機構進來了?!?/span>

        如今,對于投資過程中必要的TS環(huán)節(jié),王明軒表示出了一種強烈的“佛系”態(tài)度。

        按照他的觀點,“在當下的市場環(huán)境下,給有些項目發(fā)了TS也基本沒有多少意義。哪怕機構已經(jīng)做完盡調,案子也依舊有被‘截胡’的可能。”

        02

        越貴真的越好嗎?

        說到底,創(chuàng)始人拿TS抬價現(xiàn)象的背后,終究還是離不開利益二字。

        不可否認,作為創(chuàng)業(yè)者,大家誰都想少稀釋點股份,為公司多拿點錢。

        但要知道,凡事都有兩面性,特別是在一級市場的融資,有時候太高的估值也不一定是件好事。

        原因在于,不同于二級市場的競價體系,一級市場投資有一個不成文的規(guī)定,即項目價格只漲不跌。

        在企業(yè)融資過程中,由于反稀釋條款的約束,高估值也可能會將企業(yè)“鎖”死。

        特別是當企業(yè)自身出現(xiàn)問題或因產(chǎn)業(yè)周期波動業(yè)績階段性下滑時,在后續(xù)的融資中,公司一方面難以自降身價,另一方面因價格太高無人接盤,因而或將面臨資金鏈崩潰的風險。

        “在哄搶抬價的喧囂下,雖然很多企業(yè)都拿到錢了,但對一些創(chuàng)始人來說,難免會帶來許多致命的問題?!?/span>

        楊俞佳說,最令人惋惜的,就是過度“抬價”后對底色本不錯標的的捧殺。

        于企業(yè)而言,與過高估值同樣需要謹慎的,還有被資本推著拿錢。在資本過剩且優(yōu)秀項目相對稀缺的市場環(huán)境下,高估值并非難事。

        因為資本對份額的爭先恐后,企業(yè)被動開放輪次的現(xiàn)象也十分常見,典型的表現(xiàn)就是企業(yè)頻繁拿錢,融資節(jié)奏快到按月來計。

        “有企業(yè)創(chuàng)始人曾告訴我,機構一下子給了他很多錢,他現(xiàn)在就要學會該怎么花掉。從這一點就可以看出,其實有些企業(yè)在拿錢之前并沒有進行現(xiàn)金流預測,純粹是資本的推動?!?/span>

        某機構合伙人投中網(wǎng)直言,虛高的估值,很大程度上還意味著投資人對企業(yè)執(zhí)行力抱有不切實際的幻想。

        不管是融資價格還是規(guī)模,都要與企業(yè)自身業(yè)務與資源價值相匹配。

        關于對企業(yè)融資中高估值的理解,拉卡拉集團創(chuàng)始人、董事長孫陶然曾表達這樣一番觀點。

        “融資并不是賣公司,如果是賣公司,當然估值高是第一目標。融資只是發(fā)展公司的開始,融資到位是創(chuàng)始人一場新的大考試的開始,這時候,高估值相當于自己給成績設定了高標準,自己把自己放到火上烤。原本做到90分投資人和創(chuàng)始人就都很高興了,因為把融資估值提高了,原本的90分很可能就變成了60分,讓大家都若有所失?!?/span>

        孫陶然還提到,高估值往往會嚇跑優(yōu)秀的投資人。優(yōu)秀的投資人不會認同虛高的估值,甚至不會認同虛高估值心態(tài)的創(chuàng)始人。

        換言之,不管是投資人還是創(chuàng)始人,相比于資金之外,在彼此選擇的過程,人的因素其實占比更大。

        正如林政所言,“創(chuàng)業(yè)者找投資人就像找對象一樣,不能說誰給的價高就選誰,考量的標準應該是誰更合適。”

        (應受訪者要求,文中楊俞佳、林政、王明軒為化名)

        創(chuàng)始人 朱嘯虎 創(chuàng)業(yè)者
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