在俄羅斯賣嬰兒紙尿褲能有多賺錢？舒寶國際給出了答案——6.55億元。

上半年，港股出現(xiàn)一個令人有些意外的出海IPO，國內(nèi)護理市場向來競爭激烈，但來自晉江的舒寶國際不走尋常路，因緣際會早年打入俄羅斯市場，在這兩年迎來了大收獲。

據(jù)招股書顯示，舒寶國際2023年實現(xiàn)營收6.55億元，凈利潤5890萬元，較上年增速分別為60.54%和40.48%。

成立13年，舒寶國際沖刺IPO，若此次成功登陸港股，它將成為繼恒安國際、百亞股份、可靠股份之后，資本市場的又一家衛(wèi)生護理小巨頭。

紙尿褲，撐起IPO

舒寶國際主要從事無紡布一次性使用衛(wèi)生用品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其業(yè)務活動分為合同生產(chǎn)，即ODM服務和品牌產(chǎn)品業(yè)務。

招股書顯示，舒寶國際的主要收入目前仍依賴于ODM業(yè)務，其2023財年合同生產(chǎn)帶來的收入占比為68.5%，且較前兩年呈穩(wěn)步上升態(tài)勢。

ODM業(yè)務之外，舒寶國際旗下?lián)碛腥笞杂衅放?，分別是嬰童護理品牌“嬰舒寶”，女性護理用品品牌“五月私語”和成人失禁用品品牌“康舒寶”，截至2023年年底合計SKU數(shù)量約175個。

三大主營業(yè)務中，嬰童護理業(yè)務2023年營業(yè)收入4.68億元，占總收入比為77.7%，毛利潤1.38億元，占總毛利潤比為70.8%，是公司的核心業(yè)務。過度依賴單一業(yè)務，也是舒寶國際面臨的風險點之一。招股書也指出，由于嬰童產(chǎn)品貢獻大部分收入，其所在市場出生率變動可能對產(chǎn)品需求造成重大影響，繼而影響收入、溢利及市場份額。

女性護理業(yè)務雖在2023年僅收入1.14億元，毛利潤5090.5萬元，但較2022年的毛利潤88萬元有顯著提升。該項業(yè)務在公司三大業(yè)務中毛利率最高，2023年達44.8%。

從銷售渠道來看，舒寶國際的機遇來自于海外。自2022年俄烏沖突爆發(fā)以來，俄羅斯受到西方國家廣泛制裁，加上生產(chǎn)用原材料短缺，物流成本上漲，俄羅斯對自有品牌嬰童護理用品的需求迅速攀升。

劇變之下，國際衛(wèi)生護理巨頭在俄羅斯市場收縮退出，舒寶國際迅速補位，迎來了業(yè)績飆升。招股書顯示，舒寶國際2022年在俄羅斯的業(yè)務收入占比就已過半，2023年增長為57.7%，實現(xiàn)收入3.77億元。

在俄羅斯市場，舒寶國際與俄羅斯頂級兒童用品零售商合作。這家企業(yè)已有75年歷史，委聘舒寶國際作為唯一的合同生產(chǎn)商，生產(chǎn)及供應其自有品牌的嬰童護理用品，協(xié)議期直至2030年。舒寶國際嚴重依賴于這個最大的客戶——2021-2023年它所貢獻的收入占舒寶國際總收入比例分別約11.8%、31.5%及48.7%。

舒寶國際坦言，由于公司一直且預期會繼續(xù)依賴俄羅斯頂級零售商，因此與其業(yè)務關(guān)系的任何不利變動或以其他方式減少其對公司產(chǎn)品的需求均可能對公司業(yè)務、財務狀況、經(jīng)營業(yè)績及前景產(chǎn)生重大不利影響。

此外值得注意的是，招股書中體現(xiàn)出舒寶國際負債率在2023年驟減。截至2022年12月31日，舒寶國際資產(chǎn)負債率一度達到71.9%，到了2023年末，公司資產(chǎn)負債率驟降至15.7%，究其原因主要在于去年公司權(quán)益增加及借款減少。

2021年至2024年3月31日，舒寶國際應付控股股東款項分別約為3.28億元、3.43億元、2.79億元和5000萬元。截至2024年一季度，公司約2.07億元的應付控股股東款項已被豁免，并于2024年3月31日計入權(quán)益項下的資本儲備。

高達2億元的應付款項豁免，與舒寶國際的家族基因有關(guān)。招股書披露，公司股權(quán)完全被掌控在顏家人手中，沒有其他外部資本的加持。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，實控人顏培坤透過直接或間接的方式持有舒寶國際約90%的股份，公司高管大多為實控人親屬。例如，顏培坤的女婿周家豪、表侄高躍均在公司擔任執(zhí)行董事，其女顏嘉瑋擔任集團副總裁兼聯(lián)席公司秘書。

全行業(yè)困境，在俄羅斯市場尋破局

1980-1990年代是中國衛(wèi)生護理行業(yè)發(fā)展的最初期。彼時市場較為封閉，得益于衛(wèi)生巾和嬰兒紙尿褲的引入才開始慢慢發(fā)展，以恒安為代表的首批衛(wèi)生護理企業(yè)慢慢出現(xiàn)。之后的二十年，行業(yè)進入快速增長期，消費者普及程度進一步提升，外資品牌寶潔、尤妮佳陸續(xù)進入，國內(nèi)可靠股份、景興健護等企業(yè)也陸續(xù)誕生。

2010年，在外貿(mào)行業(yè)摸爬滾打多年的顏培坤創(chuàng)立舒寶國際，從嬰幼兒護理品牌嬰舒寶做起，正式進軍衛(wèi)生護理行業(yè)。也是在這一年，行業(yè)正式進入第三階段——消費者對產(chǎn)品的要求進一步提高，一批又一批品類豐富、技術(shù)先進的衛(wèi)生護理品牌誕生。

發(fā)展至今，進入門檻不高、國內(nèi)外品牌層出不窮的衛(wèi)生護理市場已經(jīng)慢慢飽和。公開信息顯示，截止2023年底，中國注冊的嬰兒衛(wèi)生用品制造商有超過800家，而其中前十大公司占據(jù)著近58.8%的市場份額，剩余40%的市場份額，留給800多家小企業(yè)進行廝殺。

行業(yè)競爭激烈，乃至巨頭也面臨著發(fā)展難題。恒安國際2023年實現(xiàn)營收237.68億元，較上年增長僅5.09%，增速逐漸放緩；可靠股份剛剛在2023年扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤2018.49萬元；百亞股份業(yè)績逐漸走高，但盈利能力大降；豪悅護理營收下滑，盈利放緩。

上市企業(yè)之外，衛(wèi)生巾品牌ABC母公司景興健護多次沖擊IPO未果；Babycare母公司白貝殼的上市事宜也遲遲未見實質(zhì)性進展。

龍頭承壓，新品牌的破局也面臨困境。根據(jù)京東《2024生活用紙行業(yè)消費趨勢報告》，不論是嬰童護理、女性護理還是成人護理產(chǎn)品，品牌都是消費者最為主要的購物決策關(guān)注因素。

嬰童護理賽道有Babycare（白貝殼），女性護理賽道有ABC（景興健護）、七度空間（恒安集團），成人護理賽道有可靠（可靠股份）。穩(wěn)定的市場格局，也讓新品牌的進入通路不斷收窄。

壓減成本、壓縮利潤、打價格戰(zhàn)是競爭激烈的行業(yè)主旋律。僅拿嬰童護理產(chǎn)品來說，舒寶國際2023年嬰童護理產(chǎn)品平均售價僅0.75元。同樣在今年遞表的新世好母嬰，單片尿不濕最低售價僅有0.67元。

卷價格之外，如何把產(chǎn)品賣出去成了企業(yè)關(guān)心的頭等大事，營銷也成了重要環(huán)節(jié)。成立第二年，舒寶國際便聘請張柏芝作為品牌形象代言人，逐漸打響名聲。隨著互聯(lián)網(wǎng)電商崛起，舒寶國際立即啟動與淘寶、天貓、京東等第三方平臺合作。在微商最火的時候，舒寶國際也組建自己的微商團隊，將旗下紙尿褲打造成為“中國十大紙尿褲微商品牌”。

重營銷輕研發(fā)的問題也顯而易見。2023年，舒寶國際線上銷售及推廣開支為5332.5萬元，較上年增長約136.9%。對比之下，企業(yè)2023年的研發(fā)開支占銷售收入的比重僅為3.2%。

市場內(nèi)部競爭之外，外部環(huán)境也未有好轉(zhuǎn)。在經(jīng)濟壓力、生活節(jié)奏、婚育觀念等多重因素的影響下，新生人口規(guī)?？s小。受此影響，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院于2023年9月發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年嬰兒衛(wèi)生用品市場規(guī)模為412.6億元，同比下降15.03%。舒寶國際重點布局的母嬰賽道，天花板逐步降低，產(chǎn)品需求面收窄，更是沉重一擊。

多重壓力之下，舒寶國際創(chuàng)始人的外貿(mào)經(jīng)歷讓企業(yè)找到了一個新的突破口。

創(chuàng)始人顏培坤以及另一位股東曾國棟都有很強的外貿(mào)工作背景。曾國棟1996年畢業(yè)于北京美國英語語言學院外貿(mào)英語專業(yè)，然后一頭扎入對外貿(mào)易行業(yè)。

憑借著多年的人脈和經(jīng)驗沉淀，舒寶國際在海外拿下了許多大客戶，尤其是在俄羅斯市場上接到了“潑天的富貴”。

早在2015年，舒寶國際就已經(jīng)將其產(chǎn)品銷往俄羅斯。

疫情期間，俄羅斯采購商加大了對舒寶國際的采購力度，而在國際形勢巨變的近兩三年，舒寶國際更是吃到了俄羅斯市場的大塊蛋糕。

盡管過度依賴俄羅斯大客戶或許會成為舒寶國際的一大風險點，但就目前來說，俄羅斯客戶的穩(wěn)定合作是舒寶國際最佳的破局之道。

同時，舒寶國際也在大力開拓東南亞、哈薩克斯坦等海外市場，2023年企業(yè)在東南亞地區(qū)實現(xiàn)收入3442.3萬元，在哈薩克斯坦地區(qū)實現(xiàn)收入689萬元。

結(jié)語

舒寶國際的誕生地晉江是一片盛產(chǎn)IPO的沃土。截至2023年2月，晉江上市企業(yè)達到了51家，總市值超過4000億元，形成了資本市場中的“晉江板塊”。

不僅是被人們所熟知的“鞋服之都”，作為一個產(chǎn)值超千億的紡織產(chǎn)業(yè)集群，晉江還孕育了恒安國際這一行業(yè)老大哥。

舒寶國際的上市，意味著其將會跟隨龍頭恒安，成為晉江衛(wèi)生護理行業(yè)的第二家上市企業(yè)，也是晉江上市的第52家企業(yè)。

行業(yè)內(nèi)卷，增速放緩，舒寶國際在俄羅斯市場的加持下突破行業(yè)困境，實現(xiàn)了行業(yè)中鮮有的營收凈利雙增長。

上市不意味著終點。未來，舒寶還需要進一步從新的品牌、新的品類、新的市場中尋找新的發(fā)力點，實現(xiàn)真正的破局。