在美股、港股雙雙上市的金山云控股有限公司（以下簡稱金山云），在資本市場可謂十分得意。不過，在市場份額方面，卻受限于云計算市場競爭激烈，表現(xiàn)有些差強人意。

據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)公有云頭部效應(yīng)日趨明顯，CR5已占據(jù)行業(yè)70%的市場份額。因此，對于金山云而言，增長空間十分有限，而對于美港兩地的投資者而言，金山云的未來恐怕也難以看清。

那么，這個曾一度排名行業(yè)前三，市場份額甚至僅次于阿里云、騰訊云的頭部玩家，是如何一步步掉隊，甚至如今早已不在Top5陣營的？我們通過金山云近年以來接連虧損的財報數(shù)據(jù)，或許可以對其發(fā)展?fàn)顩r窺見一斑，也可以找到其節(jié)節(jié)敗退的原因所在。

1

虧損收窄但沖擊頭部無望

作為中國獨立云服務(wù)提供商，上市公司金山云的財務(wù)狀況非常受投資者關(guān)注。近日，金山云公布了截至2023年12月31日的第四季度和財政年度未經(jīng)審計的財務(wù)業(yè)績。

數(shù)據(jù)顯示，金山云2023年第四季度營收17.225億元，同比增長6%，凈虧損2.868億元，同比縮窄45%，調(diào)整后凈虧損2.504億元同比縮窄54.7%；而2023年全年營收70.475億元同比下降13.8%，凈虧損21.836億元，調(diào)整后凈虧損12.911億元均同比大幅縮窄。

盡管2023年第四季度及全面凈虧損均有收窄，但是第四季度其營收在增長，凈利潤卻依然告負(fù)卻足以說明，金山云的正向盈利模型尚未形成，而全年凈虧損超過20億的數(shù)據(jù)，也預(yù)示著金山云走出虧損“泥潭”或許尚需時日。

值得注意的是，金山云的虧損由來已久，甚至有擴大之勢。例如，據(jù)東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從2019年-2022年度，金山云實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-11.11億元、-9.62億元、-15.89億元和-26.58億元，這也意味著，在2023年以來，金山云就已經(jīng)累計虧損達(dá)到63.2億元。

據(jù)了解，金山云的主營業(yè)務(wù)分為公有云和行業(yè)云兩個核心部分。其中，金山云提供結(jié)合了統(tǒng)一的IaaS基礎(chǔ)設(shè)施和PaaS層的全套云產(chǎn)品，產(chǎn)品體系包括云計算、云服務(wù)器、云數(shù)據(jù)庫、云安全、云存儲、云分發(fā)等；針對游戲、金融、醫(yī)療健康、政務(wù)等垂直行業(yè)，金山云研發(fā)并提供行業(yè)解決方案。

據(jù)金山云給出的虧損原因，多數(shù)是金山云主動縮減CDN服務(wù)規(guī)模、行業(yè)云項目并進(jìn)行更為嚴(yán)格的篩選等。而時至2023年第三季度，金山云的營收規(guī)模已持續(xù)6個季度下滑。

雖然2023年第四季度其營收規(guī)模的增長，已開始觸底反彈，但是接連虧損之下，金山云的市場份額也呈現(xiàn)掉隊的頹勢。

據(jù)IDC《中國公有云服務(wù)市場（2023年上半年）跟蹤》報告顯示，中國公有云服務(wù)整體市場規(guī)模（IaaS基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)/PaaS平臺即服務(wù)/SaaS軟件即服務(wù)）190.1億美元，在IaaS市場，阿里云、華為云、中國電信、騰訊云、AWS排名前五，市場份額總和是72.4%；PaaS市場的前五名也是上述廠商，只是排名有所變化，市場份額總額66.9%。

這也意味著，金山云在公有云IaaS和PaaS市場均沒有進(jìn)入行業(yè)前五。而留給金山云爭奪的市場空間與進(jìn)入頭部陣營的機會也不多了。

2

轉(zhuǎn)型遭遇攔路虎，毛利率提升是“杯水車薪”

投資者對金山云的營收下滑、長期不盈利等現(xiàn)象反復(fù)提出質(zhì)疑，而金山云卻總是用一句“主動縮減為CDN（內(nèi)容分發(fā)）客戶提供的服務(wù)規(guī)?！眮砘貞?yīng)。但是對于金山云如何重回增長，何時實現(xiàn)正向盈利，金山云似乎并沒有找到很好的路徑。

如多位業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，金山云收縮CDN業(yè)務(wù)無可厚非。因為該部分已被金山云過去幾年的業(yè)績數(shù)據(jù)驗證，不僅面臨業(yè)務(wù)同質(zhì)化，而且對于金山云的規(guī)模與利潤增長幫助十分有限，更難達(dá)到投資者對金山云的未來預(yù)期。

據(jù)了解，在激烈的市場競爭下，金山云公有云服務(wù)市場對對手蠶食十分嚴(yán)重，在該部分業(yè)績大幅下滑的趨勢下，金山云也進(jìn)行了自我戰(zhàn)略定位的分析，并試圖押注行業(yè)云服務(wù)。不過，該部分業(yè)務(wù)的增長也不“理想”。雖然2023年第四季度其行業(yè)云實現(xiàn)收入6.70億元，環(huán)比增長10.2%。

但是，不可忽視的是，聚焦行業(yè)云也并非一片坦途。實際上，目前各大云服務(wù)廠商也開始在金融、政府、公共服務(wù)等垂直行業(yè)推出更加個性化的云計算服務(wù)，尤其是以華為和三大運營商為代表的云服務(wù)企業(yè)，也正在對金山云的市場地位構(gòu)成“威脅”。

如果說營收規(guī)模的增長遇到瓶頸，是金山云面臨競爭壓力所致，是其轉(zhuǎn)型優(yōu)化營收結(jié)構(gòu)，并沒有得到積極正向的反饋。那么，盈利能力不足卻堪稱是金山云的發(fā)展“硬傷”。

值得注意的是，在阿里云早年率先盈利后，騰訊云已一改昔日燒錢搶占市場的發(fā)展策略，將云服務(wù)實現(xiàn)盈利的目標(biāo)放在首位。

例如，據(jù)媒體報道，在2022年底的騰訊全球數(shù)字生態(tài)大會上，騰訊CSIG CEO湯道生提到了未來騰訊將專注“關(guān)鍵產(chǎn)品賽道”與“打造技術(shù)壁壘”，并明確提到騰訊云將作為“被集成方”，協(xié)助合作伙伴完成集成和交付。

此外，在如何平衡騰訊云追求規(guī)模與盈利的發(fā)展目標(biāo)上，湯道生在采訪中表示，寧要150斤的強壯，也不要200斤的虛胖。

由此可見，騰訊云寧可以“被集成”的方式去提升利潤率，也不愿再燒錢去搶占市占率?；ヂ?lián)網(wǎng)背景的云服務(wù)大廠的態(tài)度與風(fēng)向轉(zhuǎn)變，對于目前尚且處于虧損狀態(tài)的金山云而言，顯然并非是一個好消息。這也意味著，此時的金山云不僅要與頭部云服務(wù)廠商拼規(guī)模，還需要拼誰能靠規(guī)模化盈利，長長久久地活下去。

事實上，金山云也如騰訊云，在追求營收規(guī)模化增長的同時，更加注重盈利能力的提升。以

2023年三季度為例。彼時，金山云調(diào)整后毛利率12.1%，創(chuàng)歷史新高。這項數(shù)據(jù)也是金山云一年來的財報亮點，同比均大幅增長。

難能可貴的是，2023年第四季度，金山云調(diào)整后毛利率達(dá)15.2%，相較上季度大幅跨越3.1個百分點，并連續(xù)6個季度持續(xù)穩(wěn)步提升，并且再創(chuàng)新高。

只是，在規(guī)模十分有限的前提下，金山云的毛利率提升似乎顯得有些杯水車薪。這通過金山云對于扭虧為盈的時間點為何時有些閃爍其詞便可窺見一斑。

眾所周知，決定一個企業(yè)盈利能力的，并非只有毛利率，還有公司市占率、內(nèi)部經(jīng)營管理、研發(fā)投入以及市場營銷支出等費用的管控。而目前看來，金山云的市場規(guī)模在行業(yè)內(nèi)并不占據(jù)優(yōu)勢。

雖然毛利率保持著兩位數(shù)的增長，但是其盈利能力依然沒有體現(xiàn)出來。因此，在行業(yè)即將進(jìn)入“價格戰(zhàn)”時代時，其未來實現(xiàn)正向盈利的挑戰(zhàn)，仍將持續(xù)存在。

3

AI及價格戰(zhàn)時代來臨，金山云或首當(dāng)其沖

行業(yè)競爭加劇，云服務(wù)廠商在拼技術(shù)、拼服務(wù)之后，已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)向了拼價格。3月初，阿里云舉辦2024年度戰(zhàn)略發(fā)布會，高調(diào)宣布全線云產(chǎn)品售價下調(diào)，平均降價幅度超過20%，最高降幅達(dá)55%，即日起執(zhí)行。在阿里云新價格生效后，數(shù)百萬企業(yè)為之歡呼雀躍。

超50%的降價幅度，直接將云服務(wù)廠商的“價格戰(zhàn)”氛圍拉滿。值得一提的是，這并不是阿里云首次降價，早在2023年4月，阿里云在2023阿里云合作伙伴大會上宣布史上最大規(guī)模降價，核心產(chǎn)品價格全線下調(diào)15%至50%，存儲產(chǎn)品最高降幅達(dá)50%。

很顯然，頭部云服務(wù)廠商的大幅度降價，對本身就盈利能力不足、長期虧損的金山云而言，可謂雪上加霜?？梢灶A(yù)見的是，當(dāng)市場份額國內(nèi)第一的阿里云開始拉響價格戰(zhàn)的序幕后，市場份額排名緊隨其后的幾個Top級玩家必然會快速跟進(jìn)，由此也讓處于第二梯隊的金山云不得不采取更有效的圍堵、防守策略。

值得注意的是，如此殘酷的價格戰(zhàn)不僅壓縮了整個行業(yè)的利潤空間，對金山云這種中型云服務(wù)提供商的市場競爭力、價格定位等都形成了足以致命的沖擊，用首當(dāng)其沖來形容甚至也不過分。

更令人擔(dān)憂的是，在AI大模型的熱潮之下，云服務(wù)大廠都在積極推進(jìn)人工智能技術(shù)與云計算技術(shù)的融合，甚至早幾年就紛紛開始布局AI技術(shù)在云服務(wù)市場的深度應(yīng)用。

例如，人工智能巨頭科技企業(yè)百度在AI方面的優(yōu)勢不言而喻，而其百度智能云也在百度“云智一體”的戰(zhàn)略下，增色不少。而頭號玩家阿里云，更是在阿里釘釘企業(yè)生態(tài)、通義千問AI大模型等產(chǎn)品的加持下，大廠優(yōu)勢也進(jìn)一步釋放。反觀金山云，似乎沒有太多“拿得出手”的AI技術(shù)，來讓其在這個全新的云計算時代，立于于不敗之地。

而且，金山云在研發(fā)投入不及頭部玩家的同時，其2023年總現(xiàn)金流出超10億元，這一數(shù)字不僅進(jìn)一步凸顯了其財務(wù)狀況的緊張，也表明了在過去兩年中，公司在現(xiàn)金管理和運營效率上可能面臨著挑戰(zhàn)，尤其是對于需要大量前期投資和持續(xù)研發(fā)支出的云計算企業(yè)而言，更有捉襟見肘之勢。

4

結(jié)語

作為云服務(wù)市場的實力玩家之一，早年的金山云在行業(yè)也占據(jù)了一席之地，雖然背靠小米與雷軍，也有一些資源優(yōu)勢。

不過，隨著阿里云、騰訊云、華為云、三大運營商提供的云服務(wù)等在各自領(lǐng)域逐漸嶄露頭角，加上海外的AWS等強勢玩家對我國云計算市場虎視眈眈，金山云的市場地位也十分堪憂。

而在各大云服務(wù)廠商開始加碼“價格戰(zhàn)”之時，金山云也因為其AI技術(shù)優(yōu)勢不足、研發(fā)投入力度不夠等因素，在未來的市場角逐中恐怕也難有勝算。