36774 高途盈利,在線教育仍在路上

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        高途盈利,在線教育仍在路上
        2022/06/20
        高途的扭虧讓不少投資者開始關(guān)注教培行業(yè)能否在資本市場(chǎng)上重現(xiàn)榮光。“雙減”落地一年之際,有的企業(yè)仍在轉(zhuǎn)型方向上舉棋不定,有的則看到了曙光、甚至扭虧為盈,它們的“求生之路”行進(jìn)得怎么樣了?
        本文來自于微信公眾號(hào)“BT財(cái)經(jīng)”(ID:btcjv1),作者:Han,投融界經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

        近期,用雙語帶貨的新東方成功“翻紅”,帶動(dòng)公司股價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈,也讓市場(chǎng)開始重新聚焦教培行業(yè)。

        少有人注意的是,在新東方熱鬧的直播間背后,另一家教培企業(yè)高途也在今年一季度悄然扭虧為盈,在轉(zhuǎn)型路上跨過了第一個(gè)里程碑。

        “雙減”政策落地剛好一年。各教培企業(yè)紛紛積極響應(yīng)號(hào)召,踏上了整改和轉(zhuǎn)型之路,新東方和高途都位列轉(zhuǎn)型大軍中。

        6月6日,高途發(fā)布2022財(cái)年Q1財(cái)報(bào):凈利5372萬元,去年同期凈虧14.26億元;非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下,凈利9254萬元。

        這其實(shí)是高途連續(xù)第二個(gè)季度盈利,2021年第四季度公司錄得2.86億元凈利,連續(xù)飄紅來之不易。要知道,高途過去兩個(gè)財(cái)年分別虧損13.93億元、31.03億元,累虧超44億元。

        高途的扭虧讓不少投資者開始關(guān)注教培行業(yè)能否在資本市場(chǎng)上重現(xiàn)榮光?!半p減”落地一年之際,有的企業(yè)仍在轉(zhuǎn)型方向上舉棋不定,有的則看到了曙光、甚至扭虧為盈,它們的“求生之路”行進(jìn)得怎么樣了?

        01

        高途面臨“大考”

        2021年暑期,“雙減”政策(即《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》)橫空出世,原本火熱狂奔的教培行業(yè)一夜入冬。

        資本市場(chǎng)也隨之劇烈反應(yīng),教培企業(yè)市值從高位猛然跌落。好未來( NYSE:TAL )股價(jià)從20美元上方跌至6美元附近,新東方( NYSE:EDU )股價(jià)從60美元上方跌至20美元附近,高途( NYSE:GOTU )股價(jià)從10美元上方跌至3美元以下……2021年7月23日政策發(fā)布的當(dāng)天,上述頭部企業(yè)在內(nèi)的中概股和港股教育企業(yè)共計(jì)跌去了超千億人民幣的市值。

        高途面臨這樣的“大考”,能夠僅用一年時(shí)間,就完成了從虧損14億到盈利5372億元的反彈,超出了市場(chǎng)的預(yù)料。

        據(jù)公司6月6日發(fā)布的2022年一季報(bào)顯示,高途當(dāng)季錄得營(yíng)收7.25億元,較2021年一季度(即“雙減”政策前)同比下降62.7%,凈利潤(rùn)錄得5372萬元,去年同期凈虧損14.26億元。

        值得注意的是,這是高途連續(xù)第二個(gè)季度錄得盈利。在上一份季報(bào)、也就是2021年第四季報(bào)里,高途當(dāng)季凈利潤(rùn)為2.859億元人民幣。當(dāng)時(shí)高途錄得盈利的主要原因有二,其一是在2021年第二和第三季度降低了人工成本,并相應(yīng)減少了研發(fā)和管理費(fèi)用;其二是營(yíng)銷費(fèi)用大幅度降低,從2020年同期的近18億元驟降至當(dāng)季的3.73億元。

        降本增效這符合監(jiān)管大勢(shì),當(dāng)然也有被動(dòng)無奈。高途董事長(zhǎng)陳向東曾表示,“如果不做大的變化,我們的處境就會(huì)異常艱難,我們的現(xiàn)金消耗就會(huì)吞噬整個(gè)公司,我們就會(huì)再次走向死掉。”

        如果說市場(chǎng)仍對(duì)2021年四季度高途“勒緊褲腰帶”換來的扭虧持觀望態(tài)度,那2022年一季度的繼續(xù)盈利則進(jìn)一步加強(qiáng)了投資者的信心。反映到市場(chǎng)上來看,高途股價(jià)五月下旬以來迎來一小波反彈。

        回到2022年第一季度的業(yè)績(jī)。高途在這一季的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同樣為正,錄得2525.3萬元,較上一年同期的虧損15.02億元也大幅改善,背后是成本和費(fèi)用大幅下降。這對(duì)于普通人來說其實(shí)不難理解——去年此時(shí),樓宇、公交、電梯里教培行業(yè)的廣告鋪天蓋地、市場(chǎng)搶占如火如荼,今年教培行業(yè)“燒錢戰(zhàn)”硝煙散去,企業(yè)成本和費(fèi)用也隨之下降。

        再具體一點(diǎn),在業(yè)務(wù)重組和員工數(shù)量下降后,2022年一季度高途的研發(fā)費(fèi)用從去年同期的3.651億元下降到1.233億元,但研發(fā)投入占比重新回到較高位置;管理費(fèi)用從去年同期的2.176億元下降到7894萬元。

        過去一年高途放棄義務(wù)教育小學(xué)和初中階段(即K9階段)的學(xué)科類校外培訓(xùn)服務(wù),宣布2021年12月31日結(jié)束K9業(yè)務(wù),而它重新出發(fā)的方向是成人教育和素質(zhì)教育。

        從數(shù)據(jù)來看,高途新業(yè)務(wù)的發(fā)展迅速走上高增長(zhǎng)路線。2022年第一季度,高途成人業(yè)務(wù)收入環(huán)比增速超過80%,同比來看大學(xué)生和成人教育、素質(zhì)教育等業(yè)務(wù)條線的收入同比增速超200%。

        教培行業(yè)研究員魏方指出,綜合高途近期動(dòng)作,成人教育、職業(yè)教育是其發(fā)力的重中之重。雖然成人與職業(yè)教育的市場(chǎng)很難像K9一般剛需、高頻且有高議價(jià)能力,但是成人與職業(yè)教育已經(jīng)算是教培行業(yè)退而求其次前景比較好的突圍方向了,高校畢業(yè)生數(shù)量逐年增加、就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、各行業(yè)不斷提高人才標(biāo)準(zhǔn)、疫情下就業(yè)壓力增加以及出國(guó)留學(xué)風(fēng)險(xiǎn)提高等多種因素催化了近年的“考研熱”,這個(gè)市場(chǎng)是有前景的。

        魏方分析認(rèn)為,從高途發(fā)布財(cái)報(bào)后,6月6日至8日,高途股價(jià)分別漲收3.79%、16.79%和15.00%可以看出高途的轉(zhuǎn)型是被資本市場(chǎng)認(rèn)可的,高途可以看作行業(yè)轉(zhuǎn)型成功的樣本。

        02

        高途的“解題”思路

        目前,大學(xué)和成人教育、職業(yè)教育、素質(zhì)教育及智能數(shù)字產(chǎn)品,已經(jīng)成為高途四大重點(diǎn)業(yè)務(wù)。

        在高途迅速站穩(wěn)腳跟、一馬當(dāng)先率先扭虧的身后,新東方、好未來、網(wǎng)易有道等教培行業(yè)頭部企業(yè)也都在緊鑼密鼓調(diào)轉(zhuǎn)船頭,探尋行業(yè)的新出路。同業(yè)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn),在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方面,高途目前的完成度領(lǐng)先同業(yè)。

        新東方憑借別具一格的直播帶貨“出圈”,曾經(jīng)的英文老師化身帶貨主播,用中英文雙語在“東方甄選”直播間介紹產(chǎn)品,令不少年輕人著迷。有人在社交媒體上留言道,看新東方的帶貨直播竟不知道應(yīng)該先下單還是先記筆記。

        新東方也是最早定基調(diào)以直播的方式自救的頭部教培企業(yè),背后的陣痛深刻而劇烈。2022財(cái)年,新東方員工人數(shù)從11萬下降到5萬,教學(xué)點(diǎn)從接近1800家驟降到幾百家,業(yè)務(wù)總量也出現(xiàn)大幅度縮水。

        網(wǎng)易有道是幾家企業(yè)中最后一個(gè)全身下場(chǎng)教培賽道的企業(yè),此前“雙減”政策出爐后,就有市場(chǎng)觀點(diǎn)分析道,因?yàn)橛械赖臉I(yè)務(wù)原本就不止是課外培訓(xùn),還有成人教育、學(xué)習(xí)硬件(如詞典筆)等,因此受到的影響可能小于同業(yè)公司。最近一份公布的2022年一季度財(cái)報(bào)顯示,網(wǎng)易有道收入錄得12.01億元,同比增長(zhǎng)26.6%,增幅超出市場(chǎng)預(yù)期,也進(jìn)一步接近了2021年第二季度12.93億元的營(yíng)收峰值。

        昔日教培行業(yè)“一哥”好未來的轉(zhuǎn)型方向,目前在普通投資者看來,可能是最模糊的一個(gè),它的方向是一家科技公司。2021年12月21日,好未來集團(tuán)宣布旗下To B對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)全面升級(jí),推出全新品牌美校,為教育行業(yè)提供完整科技解決方案,包括直播、教研等,以為行業(yè)賦能提升教學(xué)的科技和數(shù)字化水平。2022年3月,多家媒體報(bào)道好未來陸續(xù)成立了多家子公司,經(jīng)營(yíng)范圍包括軟件開發(fā)、技術(shù)服務(wù)、智能硬件等。

        好未來的最新一季財(cái)報(bào)停留在2022財(cái)年第四季度(截至2022自然年2月),當(dāng)季公司營(yíng)收錄得5.4億美元、同比下滑60.29%,歸母凈利潤(rùn)錄得-1.081億美元,較上一個(gè)財(cái)季有所擴(kuò)大。不過公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在這一季度轉(zhuǎn)正,錄得64.4萬美元,結(jié)束了連續(xù)四個(gè)財(cái)季的連續(xù)虧損。

        這樣橫向同業(yè)比較來看,高途確實(shí)可以說是一眾教培企業(yè)里,轉(zhuǎn)型進(jìn)度領(lǐng)先的佼佼者。

        高途盈利,在線教育仍在路上

        2021年,經(jīng)歷“雙減”政策轉(zhuǎn)型的高途(GOTU.US)提出考研業(yè)務(wù)“三年為期行業(yè)第一”的目標(biāo)。今年5月21日,高途再次提出:以兩年為期,成為考研教育行業(yè)第一。似乎轉(zhuǎn)型后的高途,活得并沒有市場(chǎng)想得那么差。

        重押考研、考公以及職業(yè)教育,如此放手一搏,高途顯然有自己的判斷。

        實(shí)際上,教育部數(shù)據(jù)顯示,2000年至2022年間,只有2008、2014和2015三年的碩士研究生報(bào)考人數(shù)較前一年有略微下降現(xiàn)象,其余每年的報(bào)考人數(shù)均呈上升趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示,2017年,報(bào)考人數(shù)首次突破200萬人;2020年,報(bào)考人數(shù)突破300萬人,到了2022年,考研報(bào)考人數(shù)成功突破400萬大關(guān),全國(guó)碩士研究生報(bào)考人數(shù)為457萬人,較2021年增加80萬人,增幅為21%。五年間,報(bào)考人數(shù)翻了一番。

        以高途的新業(yè)務(wù)營(yíng)收來看,貢獻(xiàn)新收入確實(shí)比較亮眼。根據(jù)其財(cái)報(bào)顯示,一年來成人業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)超80%;可比業(yè)務(wù)(大學(xué)生和成人教育、素質(zhì)教育、職業(yè)教育和數(shù)字產(chǎn)品)收入同比增速超200%;可比業(yè)務(wù)現(xiàn)金收入同比增速超40%。其中,編程業(yè)務(wù)收款同比增長(zhǎng)超10倍。

        降低成本和新業(yè)務(wù)提速兩方面的共同作用,帶來了最終的正向盈利。

        教培行業(yè)從業(yè)者楊旭輝分析認(rèn)為,高途2021年年報(bào)顯示,包括考研在內(nèi)的全部成人和職業(yè)教育業(yè)務(wù)的營(yíng)收才5.6億元,與市場(chǎng)頭部玩家差距較大,營(yíng)收顯然遠(yuǎn)未見頂。不過從業(yè)務(wù)收入增速來看,80%的收入增速足以說明高途在考研教培市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

        03

        豐沛的現(xiàn)金儲(chǔ)備

        或許是因?yàn)檗D(zhuǎn)型路徑逐漸清晰,又或者因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)消化“雙減”政策帶來的行業(yè)變革,一些機(jī)構(gòu)開始看好昔日教培領(lǐng)域的頭部企業(yè)。

        例如中信**在一份研報(bào)中指出,教培公司業(yè)務(wù)調(diào)整方向已經(jīng)逐漸清晰,經(jīng)過兩三個(gè)季度的調(diào)整,企業(yè)的人員裁撤、教學(xué)點(diǎn)縮減基本完成,在手現(xiàn)金充裕,建議關(guān)注公司轉(zhuǎn)型進(jìn)展。

        手握余糧、心里不慌,機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)高途、新東方、好未來等企業(yè)的在手現(xiàn)金較為充裕,因此看好這些豐沛的現(xiàn)金儲(chǔ)備能夠繼續(xù)支撐公司業(yè)務(wù)完成轉(zhuǎn)型、度過寒冬。

        以好未來為例,公司2022財(cái)年第四季度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為16.38億美元,較上個(gè)季度的13.48億美元有所回升。

        再來看高途,公司2022年第一季度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從7.289億元回升至9.682億元,回到了一個(gè)相對(duì)充沛的水平,總負(fù)債也從上一個(gè)季度的21.44億元進(jìn)一步降至14.67億元。高途CFO沈楠表示,足夠支撐高途現(xiàn)在業(yè)務(wù)規(guī)模和未來對(duì)新業(yè)務(wù)的探索。

        轉(zhuǎn)型之路必然不會(huì)一帆風(fēng)順,正如高途自身也預(yù)計(jì),第二季可能因?yàn)榻M織調(diào)整和業(yè)務(wù)重組而錄得營(yíng)收下滑,市場(chǎng)期待它現(xiàn)金儲(chǔ)備將會(huì)是幫助企業(yè)度過轉(zhuǎn)型陣痛的壓艙石。

        把手里的錢花在轉(zhuǎn)型的刀刃上談何容易,市場(chǎng)對(duì)此也非常關(guān)注。高途創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)陳向東也提到,高途必須改變運(yùn)營(yíng)模式、聚焦人力物力財(cái)力,為未來發(fā)展備好充分彈藥和資金。

        以高途寄予重望的考研業(yè)務(wù)為例,公司高管曾經(jīng)喊話兩年內(nèi)高途要成為考研教育行業(yè)第一,但該領(lǐng)域早已經(jīng)被易研、凱程、文都等頭部企業(yè)搶占到穩(wěn)定的市場(chǎng)份額,也面臨著同樣從K12教培賽道殺進(jìn)來的新東方、好未來等老對(duì)手,可以說這個(gè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度不亞于K12教培。

        為了殺出重圍,高途將考研產(chǎn)品細(xì)分化,上線了在職、保研等多個(gè)細(xì)分產(chǎn)品,寄希望以高效的運(yùn)營(yíng)能力分得一杯羹。經(jīng)歷了難熬的陣痛期后,高途正經(jīng)歷脫胎換骨。目前,大學(xué)和成人教育、職業(yè)教育、素質(zhì)教育及智能數(shù)字產(chǎn)品,成為高途四大重點(diǎn)業(yè)務(wù),而且這四大業(yè)務(wù)正在慢慢走上正軌。

        教培行業(yè)研究員魏方認(rèn)為,放眼每個(gè)行業(yè),一旦產(chǎn)生巨大變動(dòng)頭部企業(yè)都會(huì)承壓更大,高途能快速穩(wěn)住陣腳、甚至實(shí)現(xiàn)盈利,除了反映出企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)力和應(yīng)變能力,最關(guān)鍵的是如何最有效的利用手頭的資金。高途在銷售費(fèi)等方面大幅瘦身、新業(yè)務(wù)持續(xù)進(jìn)擊,說明高途現(xiàn)在是以非常務(wù)實(shí)的態(tài)度在轉(zhuǎn)型,這是一個(gè)好的開始。

        魏方同時(shí)指出,需要注意的是,畢竟公司手里的“資金彈藥”是有限的,不難預(yù)見在未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),投資者都會(huì)緊盯公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)度和資金流情況。

        高途盈利,在線教育仍在路上

        04

        高途仍在路上

        去年此時(shí),有從業(yè)人士感慨一夜之間行業(yè)沒了,也有人悲觀認(rèn)為,教培行業(yè)死于2021暑假。

        但每個(gè)時(shí)代都有它的機(jī)遇,到了2022年,市場(chǎng)發(fā)現(xiàn),從業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型逐漸完成、到逐漸重新贏得資本的青睞,教培行業(yè)似乎浴火重生又站在了一個(gè)嶄新的起點(diǎn)。通過高途、新東方這樣的行業(yè)樣本來看,行業(yè)巨變不止是帶來危機(jī),也能帶來新的機(jī)遇。

        正如高途,只用了短短一年時(shí)間,就完成了扭虧,已經(jīng)在全新的賽道上踩下油門加速了。

        不過投資者不容忽視的是,高途財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)漂亮背后,依然存在經(jīng)營(yíng)壓力。

        首先是基數(shù)小的問題。高途一季度營(yíng)收錄得7.246億元,和去年同期的19.40億元同比下滑62.66%。

        另外一個(gè)問題是利潤(rùn)率承壓。傳統(tǒng)的K9、K12學(xué)科教育門類其實(shí)相對(duì)簡(jiǎn)單,全國(guó)從小學(xué)到高中,學(xué)的考的基本都是語數(shù)外、理化生、歷地政。但是到成人、職業(yè)和素質(zhì)教育領(lǐng)域,門類一下就變得五花八門了起來,有的人想提升外語水平,有的人需要學(xué)數(shù)據(jù)庫辦公,有的人對(duì)鋼琴小提琴感興趣,另外一邊又是圍棋象棋……這樣的復(fù)雜度令企業(yè)的成本交付模型和K9業(yè)務(wù)發(fā)生很大的不同,這都會(huì)導(dǎo)致盈利能力降低。

        需要看到的是,成人業(yè)務(wù)等數(shù)據(jù)背后,高途并沒有公布具體的營(yíng)收數(shù)字,也沒有在本季度透露學(xué)員數(shù)量。目前的盈利,或許更多在于壓縮開支的效果顯著。

        由此可見,高途向成人教育、職業(yè)教育的轉(zhuǎn)型仍待繼續(xù)。

        教培行業(yè)從業(yè)者楊旭輝指出,從宏觀層面上來講,國(guó)家相關(guān)機(jī)構(gòu)重拳整治K12市場(chǎng),是為了讓野蠻生長(zhǎng)的教培行業(yè)慢下來,是為了讓教育回歸初心,所以從長(zhǎng)期主義的角度來看,比拼誰是行業(yè)第一并不是當(dāng)務(wù)之急,遵守行業(yè)規(guī)范、保證教育質(zhì)量、提升平臺(tái)口碑,摸索出一條可持續(xù)發(fā)展的道路才是教培行業(yè)首先要考慮的。

        教培行業(yè)研究員魏方也指出,高途此前的業(yè)務(wù)是建立在在線教育的模式上的,如今轉(zhuǎn)型為線下賽道,面臨的困難還有很多,比如要和傳統(tǒng)線下機(jī)構(gòu)直面競(jìng)爭(zhēng),還將面臨疫情、高租金、高教師成本、擴(kuò)張速度慢,難以規(guī)模化復(fù)制等問題,可以說高途仍在路上。

        回顧這一年教培行業(yè)的“求生之路”,各家企業(yè)可謂八仙過海各顯神通,拿出了不同的策略、瞄準(zhǔn)著不同的方向,完成了初步的轉(zhuǎn)型和自救,市場(chǎng)已經(jīng)開始期待,等著教培行業(yè)的或許真的能實(shí)現(xiàn)“柳暗花明又一村”。

        高途 在線教育 教育培訓(xùn)
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