2024年3月5日，第十四屆全國人大二次會議開幕，2024年度《政府工作報告》的出爐總結(jié)了過去一年的政府工作成績，并明確了2024年經(jīng)濟社會發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)和政策取向。5%的經(jīng)濟目標(biāo)以及3%的赤字率目標(biāo)整體上符合市場預(yù)期。

一直以來，《政府工作報告》(以下簡稱《報告》)對于國內(nèi)的投資者而言具有政策風(fēng)向標(biāo)的重要作用，其報告亮點往往會成為未來政策的關(guān)鍵發(fā)力點，形成政策主線。如何理解2024年的經(jīng)濟目標(biāo)，政府工作報告中又有哪些亮點？本文將對此進行淺析。

01

經(jīng)濟目標(biāo)——目標(biāo)求穩(wěn)但政策積極

先從經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面來看，整體來說2024年的經(jīng)濟目標(biāo)的傾向穩(wěn)定，但在財政政策與投資領(lǐng)域上有一些具有變數(shù)的布置。經(jīng)濟目標(biāo)方面，2024年GDP增速預(yù)期目標(biāo)為5%，與2023年目標(biāo)持平，也與地方兩會統(tǒng)計的經(jīng)濟目標(biāo)預(yù)期吻合。相較于2023年，2024年的經(jīng)濟目標(biāo)低基數(shù)效應(yīng)趨弱，因此整體上相較去年，經(jīng)濟增速的目標(biāo)是較為積極的，但不多，突出穩(wěn)增長的目標(biāo)指向。

CPI目標(biāo)方面，2024年的通脹預(yù)期目標(biāo)為3%，相對2023年而言算是較為積極的目標(biāo)。2023年我國通脹整體處于低位運行狀態(tài)，CPI同比為0.2%，核心CPI同比為0.7%，均低于2022年數(shù)據(jù)表現(xiàn)，而截至2024年1月，全國CPI環(huán)比上漲0.3%，連續(xù)兩個月上漲，或進入溫和修復(fù)區(qū)間。想要實現(xiàn)2024年的通脹目標(biāo)，或需要更多宏觀政策，財政政策方面的支持來調(diào)控。

赤字率方面，2024年的財政赤字率擬按照3%安排，預(yù)算赤字規(guī)模4.06萬億元，較2023年初增加1800億;新增地方專項債額度3.9萬億元，較2023年增加約1000億元，在赤字率目標(biāo)上與去年增長幅度較小。

但另一方面，工作報告專門提出“擬連續(xù)幾年發(fā)行不計入赤字率的超長期特別國債”，其中在2023年底已增發(fā)了1萬億國債，其中5000億結(jié)轉(zhuǎn)至2024年使用。因此在財政可用資金上，2024年相較于2023年將有顯著增長，對應(yīng)的廣義赤字率也會比2023年更高。

據(jù)政府工作報告所述，所發(fā)行的專項債將用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)，盡管并未占用赤字率，但期間的“真金白銀”或?qū)?、?zāi)害防治以及其他國家所指向的重大工程領(lǐng)域?qū)⑿纬捎行У闹巍ｎA(yù)計在兩會過后的二、三季度，財政政策的適度發(fā)力會為全年的經(jīng)濟增速帶來支撐，對應(yīng)行業(yè)也將迎來業(yè)績或估值層面的機會。

從超長期特別國債的政策出發(fā)，未來幾年通過不計入赤字率的特別國債推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展將是國內(nèi)財政政策的主要手段，這意味著財政將會在未來幾年實現(xiàn)逆周期發(fā)力，具有對標(biāo)2008年的“四萬億”計劃的意味在內(nèi)，預(yù)計對改善物價，提振居民收入會起到積極作用。

02

高質(zhì)量發(fā)展——新質(zhì)生產(chǎn)力或成主軸

從2023年下半年以來，有關(guān)部署新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)，推動新質(zhì)生產(chǎn)力的政策主線就逐漸出現(xiàn)在各項政策文件中，2024年各地兩會，新質(zhì)生產(chǎn)力同樣成為熱詞。而在本次全國兩會上，《報告》再次重申了2024年第一大重點工作任務(wù)，即“大力推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。

新質(zhì)生產(chǎn)力最早在2023年9月被提出，從定義上看，新質(zhì)生產(chǎn)力是一種以科技創(chuàng)新為主導(dǎo)的，具有新的增長路徑，符合更高質(zhì)量發(fā)展要求的先進生產(chǎn)力。本質(zhì)上來說，新質(zhì)生產(chǎn)力與過去的“科技興國”“生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型”并無太多不同，只是所指向的行業(yè)更為具體，重要性更甚。

《報告》再次聚焦培育新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，重點提及新能源汽車、新興氫能、新材料、創(chuàng)新藥、生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等為代表的新興產(chǎn)業(yè)，和以量子技術(shù)、生命科學(xué)為代表的未來產(chǎn)業(yè)。

同時，針對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，政策傾向于通過技術(shù)改造將傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新質(zhì)生產(chǎn)力實現(xiàn)內(nèi)在統(tǒng)一，煥發(fā)新活力，較為典型的便是傳統(tǒng)車企向新能源車企的過渡，以及火電產(chǎn)業(yè)向新能源電力產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，兩者并非存廢替代，而是共生共榮的關(guān)系。

值得一提的是，報告首次提出了“防止產(chǎn)能過剩和低水平重復(fù)建設(shè)”這一觀點，以求減少在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的無效投資反復(fù)發(fā)生。預(yù)計未來針對上述行業(yè)的投資總額會不斷增加，但投向或會更為謹慎，即相較于整個行業(yè)的雨露均沾，龍頭企業(yè)的重磅加碼或許會更多。

此外，針對2023年以來的AI浪潮，政府工作報告同樣也重點提及有關(guān)“人工智能+”行動，指出后續(xù)數(shù)據(jù)要素將進一步推動，其他數(shù)據(jù)要素相關(guān)制度也將盡快落地。從算力需求向上游延伸，算力設(shè)施、匹配算力需求的電力供應(yīng)體系等新興基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望提速。

而為了保障高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)支撐，有關(guān)科教興國，強化人才要素保障的內(nèi)容也成為滿足新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵一環(huán)。包括“推動學(xué)前教育普惠”“引導(dǎo)規(guī)范民辦教育發(fā)展”“優(yōu)化學(xué)科專業(yè)和資源結(jié)構(gòu)布局”“推進高水平人才高地和吸引集聚人才平臺建設(shè)”等政策或?qū)Τ扇私膛嘈袠I(yè)產(chǎn)生一定的影響。

03

推動內(nèi)需——傳統(tǒng)與變革齊頭并進

有關(guān)提振經(jīng)濟復(fù)蘇，消費自然是不可少的重要環(huán)節(jié)。在《報告》中，提及擴大內(nèi)需的抓手有二，分別是“鼓勵消費品以舊換新”和“推動生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改造”。

一方面，短期推動消費數(shù)據(jù)走強的核心抓手在于以舊換新，結(jié)合此前相關(guān)的政策來看，隨著新一輪“以舊換新”的行動陸續(xù)展開，工程機械、汽車、家電行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈均有望在2024年迎來新的換代需求。但需要注意的是，耐用消費品的加速換代或許會對部分行業(yè)產(chǎn)生負面影響，其影響幾何尚需觀察。

而有關(guān)生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備的更新?lián)Q代，則更傾向于消費投資相關(guān)的內(nèi)容。結(jié)合前文提及的新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的內(nèi)容，或許市場中許久未受關(guān)注的專用設(shè)備、通用設(shè)備和儀表儀器相關(guān)的中游企業(yè)會迎來需求端的拉升。

同時，在擴大內(nèi)需的投資方面，《報告》強調(diào)政府帶動民間投資，“發(fā)揮好政府投資的帶動放大效應(yīng)”。報告提到的重點支持方向包括：科技創(chuàng)新、新型基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能減排降碳，同時提出加強民生等經(jīng)濟社會薄弱領(lǐng)域補短板，推進防洪排澇抗災(zāi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動各類生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改造，加快實施“十四五”規(guī)劃重大工程項目。

至于在增強經(jīng)濟內(nèi)生動力方面，《報告》主要針對國企改革、全國統(tǒng)一大市場、新一輪財稅金融體制改革等方面進行了論述，而這些內(nèi)容在2023年下半年以來的政策中均有所提及，這里不過多贅述。在2024年，上述方向或許均會迎來進一步的政策指引。

04

寫在最后——有關(guān)資本市場的“內(nèi)在穩(wěn)定性”

最后，聊一聊有關(guān)資本市場的事情。在本次的《報告》中，“增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”成為當(dāng)前資本市場改革的方向。而前次兩會提及資本市場則是在2022年，提出實行股*發(fā)行注冊制、促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展時所述。結(jié)合政府工作報告開篇指出的“社會預(yù)期偏弱”現(xiàn)象，可以看出當(dāng)前政策或更注重于“托底”方面的描述。無論是引導(dǎo)長期資金入市、增大流動性支持，都需要等待進一步的政策新增表述來推動。

整體來看，2024年的政府工作報告大方向依舊是“穩(wěn)增長+化風(fēng)險”，僅從政策激勵，主線指引或是提振市場來說，實際上是一個和2023年區(qū)別不大的年份。盡管政策端透露了一定的積極性，但長期來看，中國經(jīng)濟的復(fù)蘇與向好終究還是需要等待數(shù)據(jù)回暖，周期更迭所帶來的內(nèi)生修復(fù)，這將由新質(zhì)生產(chǎn)力來主導(dǎo)。隨著預(yù)期企穩(wěn)，市場信心的進一步修復(fù)，相信市場終會度過悲觀周期，重回景氣。